海兴电力(603556):短期业绩承压,海外布局持续深化

#核心观点

1. 1H25年公司实现营业总收入19.2亿元，同比-14.7%；归母净利润4.0亿元，同比-25.7%。
2. Q2营业总收入11.4亿元，同比-15.8%；归母净利润2.5亿元，同比-20.2%，下滑主因国内项目履约推迟、海外需求波动及逆周期投入增加。
3. 智能配用电业务：海外用电业务推出"Orca"平台10.0版本，配电业务在亚非拉实现规模化中标；国内新增订单超4亿元，国网/蒙西电网中标显著。
4. 新能源业务：完成中低压微电网设备和EMS系统自研，在非洲、拉美中标微电网项目，向系统集成和场景化解决方案拓展。
5. 销售费用和研发费用分别同比增长11.6%、6.1%，显示公司在市场开拓和技术创新领域的持续投入。

#盈利预测与评级

预计公司25-27年实现归母净利润10.4/11.6/13.8亿元，同比增长3/12/19%。对应PE估值为13/11/10倍，维持"买入"评级。

#风险提示

境外经营/电网投资/新业务进展不及预期、行业竞争加剧风险

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