海兴电力(603556):收入、利润企稳回升,业绩超市场预期-2025三季报点评

#核心观点：1、25年Q3营收14.4亿元，同比+25.1%，归母净利润3.4亿元，同比+30.2%，业绩超市场预期。2、海外电表需求承压，Q1-3我国电表出口金额75亿元，同比-7%，公司海外智能电表市场承压；智能水表、新能源、配电等新业务在Q3形成补充，预计海外业务全年平稳增长，26年有望恢复双位数增长。3、国内降价订单交付拖累毛利率，Q3毛利率37.7%，同比-11.8pct；25年国网智能电表招标需求约6638万只，同比-26%，第三批全面转向25版智能电表，单表价格预计大幅提升；预计26年国内智能电表量价利齐升，公司国内用电业务收入及盈利将修复。4、Q3期间费用2.3亿元，同比-2.4%，费用率15.9%，同比-4.5pct；财务费用约-0.34亿元，同比实现0.45亿元正贡献；25年Q3末存货13.9亿元，同比+59%，主要为待交付产品增长。

#盈利预测与评级：上修公司25-27年归母净利润预测至10.03亿元、11.40亿元、13.14亿元，同比+0%、+14%、+15%，现价对应PE分别为13x、12x、10x，维持“买入”评级。

#风险提示：行业竞争加剧，下游需求不及预期，原材料价格波动。

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