百亚股份(003006):25Q2电商业务受舆情冲击,线下渠道增长强劲

#核心观点

1. 百亚股份25H1营收17.6亿元，同比增长15.1%；Q2单季度营收7.7亿元，同比增长0.2%。
2. 电商业务25H1营收5.92亿元，同比下滑9.4%；Q2电商营收下滑20%以上。线下渠道25H1营收11.3亿元，同比增长39.8%。
3. 川渝地区和云贵陕地区25H1营收分别为4.3亿元/2.78亿元，同比增长13.1%/14.6%；核心五省之外新区域营收4.3亿元，同比增长124.2%。
4. 25H1销售费用6.4亿元，同比增长18.8%；营销推广费用4.6亿元，同比增长26.1%。
5. 25H1归母净利润1.9亿元，同比增长4.6%；25Q2归母净利润0.6亿元，同比减少25.5%。
6. 抖音电商占比保持50%+，天猫份额略有下降，拼多多份额有所增长。
7. 新品处于测试阶段，未大规模投放，毛利率预计不低于老品。
8. 公司已成立专门部门负责即时零售业务。

#盈利预测与评级

1. 公司预计电商业务下半年将恢复盈利，Q3盈利已回调，Q4盈利将优于去年。
2. 新品推广将延续毛利率稳中向上趋势。
3. 即时零售业务盈利能力略低于线下经销渠道但高于线上渠道。

#风险提示

舆情风险；外部环境变化；市场竞争加剧。

本报告摘要不保证其100%准确性，如有疑问，请阅读正文文件。