华发股份(600325):25H1释放压力大幅计提减值,销售同比增长11％跑赢行业-半年报点评

#核心观点： 1、公司2025H1营收同比+53.8%至382亿元，归母净利润同比-86.4%至1.72亿元，主要因毛利率下滑至14.2%、大幅计提减值损失15.2亿元及少数股东权益占比提升。 2、华东地区结转规模大幅提升，区域毛利率17.2%，成为业绩亮点；北方大区当期结转毛亏拖累整体利润。 3、2025H1销售金额同比+11.1%至502.2亿元，显著跑赢行业（百强房企-11.4%），销售面积同比+13.8%至189.8万方。 4、拿地保持谨慎，上半年仅成都获取两宗土地，深圳前海冰雪世界项目7块商业用地拟被政府44.05亿元收回。 5、加权平均融资成本下降46BP至4.76%，有息负债规模1269亿元（-5.4%），定向可转债获批将改善财务结构。 #盈利预测与评级： 预计2025/2026/2027年营收分别为662.6/684.4/699.6亿元；归母净利润为2.6/5.0/10.1亿元；EPS为0.09/0.18/0.37元/股。维持“买入“评级。 #风险提示： 政策放松不及预期，毛利率下行超预期，结算进度不及预期。