华发股份(600325):加快销售去化,积极盘活存量闲置资产-2025年三季报点评

#核心观点：1、2025年前三季度公司实现营业收入517.5亿元，同比增长63.98%，归母净利润1.02亿元，同比下降92.31%。2、归母净利润大幅下降主要由于整体毛利率为14.26%，较去年同期下降1.55个百分点；新增计提资产减值损失14.36亿元和信用减值损失0.88亿元；投资净收益同比下降84.82%至0.41亿元；少数股东损益占比同比提升65.89个百分点至90.67%。3、前三季度实现销售面积241.6万方，同比增长6.1%，全口径销售额633.1亿元，同比减少2.8%，位列克而瑞销售榜单第11位。权益口径销售金额401.0亿元，权益销售比63.34%。4、公司以销售去化为核心，精准推动项目加快去化，坚决推进尾货清盘；通过租售并举、地物联动等方式，分类推进存量住宅、非住、车位等产品的盘活去化。5、投资策略稳定，持续聚焦核心城市核心区域，创新多元投资策略，25年前三季度在成都获取2宗土地以及在杭州获取1宗土地，土地面积合计为9.89万平方米。截至2025年9月末，公司在建面积643.10万平方米，同比下降35.0%。6、积极盘活闲置存量用地，深圳土储中心收购公司全资子公司深圳融华置地持有的前海冰雪世界项目7块商业用地，价格为44.05亿元。7、完成向特定对象发行可转换公司债券募集资金总额48亿元。公司资产负债结构继续保持稳健，长期有息负债占有息负债总额的比例保持在八成以上，“三道红线”保持绿档，上半年综合融资成本为4.76%，较2024年末下降46BP。

#盈利预测与评级：预计公司2025/2026/2027年归母净利润为6.02/7.18/10.05亿元，对应25/26/27年PE分别为22.46X/18.83X/13.44X，持续给予“增持”评级。

#风险提示：房地产行业政策风险；销售改善不及预期；毛利率下行超预期

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