食品饮料行业：乳制品，周期筑底，供需重构，龙头盈利跃升－专题研究

#核心观点： 1、乳制品行业处于周期筑底阶段，供需关系正在重构，预计2026年重回供需平衡。 2、原奶价格上涨将对上游牧业企业的利润和股价形成直接催化，奶价温和上涨利于下游企业毛销差改善和利润率提升。 3、伊利、蒙牛两大龙头进入提升利润诉求阶段，竞争格局有望趋缓。 4、乳制品行业中长期仍有增长空间，量增来自渠道下沉、习惯改善和学生奶普及，价增来自低温奶渗透和产品结构升级。 #投资建议： 1、伊利股份 600887 CH 买入 2、蒙牛乳业 2319 HK 买入 3、现代牧业 1117 HK 买入 4、优然牧业 9858 HK 买入 #风险提示： 食品安全问题、行业竞争加剧、原料成本波动。