云铝股份（000807）：高盈利持续兑现，充裕现金支撑回报

云铝股份(000807)

2026年10月29日，公司发布2026年三季报，前三季度实现营收526.16亿元，同比+19.39%；归母净利润116.12亿元，同比+164.01%；扣非归母净利润115.37亿元，同比+163.45%。分季度看，2026Q3实现营收176.35亿元，环比-5.2%，同比+17.6%；归母净利润39.28亿元，环比-3.8%，同比+140.9%。

经营分析

铝价高位叠加原料成本低位，盈利同比大幅增长。2026Q3长江有色铝均价23718元/吨，环比-2.2%，同比+14.5%；全国氧化铝均价2718元/吨，环比-0.2%，同比-14.6%，吨铝利润同比显著扩张。Q3公司实现毛利润57.20亿元，环比-4.1%，同比+112.5%；毛利率达32.43%，环比提升0.36pct，同比提升14.48pct。前三季度公司综合毛利率达32.04%，同比提升16.65pct，较上半年提升0.20pct，盈利能力维持高位。

盈利增长驱动现金流显著改善，充裕现金支撑股东回报。前三季度公司经营活动现金流净额141.31亿元，同比+102.5%；截至三季度末，公司货币资金193.71亿元，较年初增长186.2%，资产负债率进一步下降至15.27%，较年初下降4.57pct，资产质量保持优异。公司此前公布2026年中期利润分配预案，每10股派发现金红利8.87元，分红金额30.76亿元，占上半年归母净利润约40.0%，延续近年来较高的分红比例，充裕现金流为持续提升股东回报提供支撑。

资源保障持续强化，绿电优势进一步夯实长期竞争力。2026H1公司生产用电结构中绿色能源比例约88%，绿色铝碳排放约为煤电铝的20%，绿电铝成本及低碳属性优势持续凸显。资源端，公司持续推进矿产资源获取、探转采及勘探增储，上半年自产矿量同比增长约14%，进一步提升铝土矿资源保障能力。同时，公司深化全要素对标管理，成费比同比优化18%，产业链协同及精益管理有望持续巩固成本竞争优势。

盈利预测、估值与评级

考虑到公司有望持续受益铝价上行，绿电铝优势夯实盈利底盘，我们预计公司2026-2028年营收分别为704/714/721亿元，归母净利润分别为155.59/162.83/172.44亿元，对应EPS分别为4.49/4.70/4.97元。当前股价对应PE分别为6/6/5倍，维持“买入”评级

风险提示

产品价格大幅波动；电解铝限产风险；生产成本大幅上涨。