云铝股份(000807):整体业绩稳健,资源拓展有序推进-2025年三季报点评

#核心观点：1、公司2025年前三季度营业收入440.7亿元，同比增长12.5%，归母净利润44.0亿元，同比增长15.1%；2025年第三季度营业收入149.9亿元，环比增长2.2%，同比增长3.1%，归母净利润16.3亿元，环比下降9.1%，同比增长25.3%。2、业绩增长主要由于铝价同环比上涨及成本同比下降，2025年第三季度电解铝市场均价20711元/吨，环比上涨2.5%，同比上涨5.9%，电解铝行业平均成本16584元/吨，同比下降6.6%。3、归母净利润环比下降可能因氧化铝及阳极炭素板块全资子公司盈利下降，且电解铝板块少数股东权益产能占比17.8%，导致少数股东损益环比增加1.6亿元。4、经营性净现金流69.8亿元，同比增长25.2%；货币资金106.8亿元，交易性金融资产30.1亿元，现金储备充足。5、2025年拟实施中期分红，每10股派发现金红利3.20元，分红金额约11.09亿元，分红比例40.10%，较2024年提升7.87个百分点。6、资源拓展有序推进，文山铝业杨柳井铝土矿西区开采方案通过评审，拟建设产能60万吨/年，服务年限7.4年。7、参股云南铝箔约16.70%股权，出资5亿元，强化绿色铝一体化产业链，云南铝箔在昆明建设年产17.5万吨新能源高精板带箔项目，提升铝水就地转化能力。

#盈利预测与评级：预计2025年归母净利润63.4亿元，2026年77.5亿元，2027年85.3亿元，对应PE为13/11/10，维持“增持”评级。

#风险提示：电解铝下游需求不及预期；原材料成本大幅波动；海外电解铝投产超预期。

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