震裕科技（300953）：2026年三季报点评：铝价回落盈利能力修复，机器人产品不断拓展

震裕科技(300953) 投资要点 26Q3业绩符合市场预期。公司26Q1-3营收106.1亿元，同比+61%，归母净利6.7亿元，同比+63%，扣非净利6.5亿元，同比+64%，毛利率14.1%，同比-2pct；其中26Q3营收42.1亿元，同环比+66％/+23％，归母净利2.5亿元，同环比+24%/+75％，扣非净利2.4亿元，同环比+20%/+69％，毛利率14.2%，同环比-3/+2pct，业绩符合市场预期。 结构件盈利受铝价影响，预计下半年恢复。我们预计公司Q3锂电结构件收入33-34亿元，同增80%+，前三季度收入合计70亿元+，我们预计26年全年收入110亿元左右，同增75%，27年有望进一步维持高增长；盈利端，我们预计26Q3结构件净利率恢复至5-6%，对应2亿元左右利润，铝价高位因素已逐步消除，盈利水平27年有望进一步提升；铁芯业务方面，我们预计26Q1-3贡献收入16亿元左右，其中Q3收入6亿元左右，我们预计贡献0.5-0.6亿元利润，毛利率持续提升，26全年我们预计收入25-27亿元，贡献2.5亿元利润，模具26全年收入我们预计5亿元，贡献稳定增长。 机器人产品不断拓展，大客户实现突破。产品端，公司完成开发整套人形机器人丝杠产品，并实现行星滚柱丝杠-线性执行器-集成仿生臂产品的迭代，同时拓展微型丝杠/行星齿轮模组/涡轮蜗杆等灵巧手硬件产品，新产品项目不断兑现；客户端，公司线性执行器模组及反向式行星滚柱丝杠及微型滚珠丝杠已直接对接海外大客户；国内大部分已采用或正在研发直线关节的人形机器人本体厂实现小批量供货、送样、技术交流等，灵巧手精密零部件已对国内知名本体厂家实现小批量供货。相关产品已经得到国内外多个知名头部人形机器人本体客户验证。 布局算力卫星结构件新业务。公司成立子公司震裕星算，公司持股70%，陆川持股30%，其中陆川系国内卫星公司国星宇航的创始人、董事长，子公司将布局卫星结构件，卡位头部客户。 Q3费用控制良好，资本开支显著增长。公司26Q1-3期间费用7亿元，同比+29%，费用率7%，同比-2pct，其中Q3期间费用3亿元，同环比+41%/+19%，费用率7%，同环比-1/0pct；26Q1-3经营性净现金流0.4亿元，同比-82%，其中Q3经营性现金流-0.2亿元，同环比-124%/-375%；26Q1-3资本开支8.4亿元，同比+188.5%，其中Q3资本开支6.5亿元，同环比+767%/+365%；26Q3末存货18.4亿元，较年初+50%。 盈利预测与投资评级：我们维持原预期，预计26-28年归母净利分别为10.1/15.8/20.9亿元，同比+97%/+57%/+33%，对应PE22/14/11倍，维持“买入”评级。 风险提示：市场竞争加剧风险，下游需求不及预期风险。