赛恩斯（688480）：2026年三季报点评：扣除股份支付后净利润同增99%，矿冶环保+新材料双轮驱动

赛恩斯(688480) 投资要点 事件：2026年前三季度公司实现营业收入8.43亿元，同比+24.48%；归母净利润0.91亿元，同比+23.40%；扣非归母净利润0.89亿元，同比+23.72%；加权平均ROE为7.29%，同比+0.57pct。 前三季度业绩稳健增长，扣除股份支付影响后净利润同比近翻倍。2026年前三季度营收增长主要系解决方案、运营服务和新材料板块收入增长迅速；利润增长主要系销售收入增加带动毛利额增加，以及应收账款收回、信用减值损失冲回。2026年前三季度扣除股份支付影响后的净利润为1.57亿元，同比+99.46%。单季度来看，2026Q3公司实现营业收入2.91亿元，同比+14.53%，环比-9.06%；归母净利润0.23亿元，同比-6.99%，环比-35.33%；扣非归母净利润0.23亿元，同比-9.01%。 毛利率同比提升，期间费用率上行。2026年前三季度公司毛利率36.07%，同比+2.20pct；毛利额3.04亿元，同比增加0.75亿元。2026年前三季度，期间费用率23.01%，同比+3.81pct，其中销售/管理/研发/财务费用率分别为6.29%/9.42%/6.64%/0.65%，同比+0.22/+2.46/+0.69/+0.44pct；管理费用同比增加3,225.51万元，研发费用同比增加1,568.18万元，主要系股权激励费用、人力费用增加。2026年前三季度，信用减值损失冲回74.54万元，上年同期计提1,070.33万元。单季度来看，2026Q3毛利率34.90%，同比+2.93pct，环比-1.99pct。 可转债募资到账，销售收现同比大幅增长。公司于2026年7月发行可转换公司债券5.52亿元，募集资金净额5.44亿元已于7月23日到账。2026年前三季度公司经营活动现金流净额0.36亿元，同比-3.13%，其中销售商品、提供劳务收到的现金13.12亿元，同比+78.80%，购买商品、接受劳务支付的现金10.04亿元，同比+123.41%；投资活动现金流净额-4.83亿元（上年同期-1.24亿元）；筹资活动现金流净额5.31亿元（上年同期-0.85亿元）。 矿冶环保&新材料项目持续推进。据2026年半年报，公司钼精矿采购业务尚处启动及产能爬坡阶段，钼加工产线及铼回收配套设备正开展调试、产能逐步释放，公司决定扩大全年与西藏巨龙的采购金额，公司预计采购金额提升至6亿元；选冶药剂再扩建项目（一期）已取得土地使用权，建成后将新增5,000吨产能；年产10万吨高效浮选药剂项目已完成各标段开标及主要设备招标与监造；年产6万吨高纯硫化钠项目已完成前期报建规划，进入全面建设阶段。 盈利预测与投资评级：不考虑铼回收项目投产及铼价弹性背景下，我们维持2026-2028年归母净利润预测1.4/2.5/3.1亿元，2026-2028年PE36/20/16倍（2026/10/27），铼回收资源稀缺，充分受益价格弹性，维持“买入”评级。 风险提示：行业政策变化，投产进度不及预期，金属价格波动等。