汽车：全地形车出口增长加快，中国厂商景气上行

核心观点

全地形车出口延续高景气，2026年仍处在明显扩张阶段。2025年我国全地形车出口数量同比增长55.85%，2026年前7个月继续增长45.25%；同期出口金额同比增长89.33%。在高基数下，出口数量仍保持四成以上增长，说明行业景气并非短期脉冲，而是销售规模继续扩大的结果。平均出口单价同步提升，进一步放大了出口金额增速。

本轮增长同时来自销量扩张和产品结构升级，企业端已经得到验证。2026年上半年，春风动力全地形车销量同比增长28.78%，业务收入同比增长51.05%，平均单车收入由4.65万元提升至5.45万元。高端车型批量交付、销售占比提升，使收入增速明显高于销量增速；隆鑫通用、九号公司等全地形车业务收入也保持较快增长。出口数据与企业经营数据方向一致，行业销售景气上行已有较强交叉验证。

海外增量来源更加多元，欧洲、墨西哥和加拿大贡献了较大增长。2026年前7个月，欧洲15国样本全地形车出口金额同比增长25.46%，墨西哥和加拿大分别增长107.20%和76.66%，形成较大新增出口金额。同期美国方向出口数量基本持平、金额同比下降14.69%，说明本轮行业增长并不依赖单一美国市场。海外渠道扩张与多市场放量，增强了中国厂商销售增长的持续性。

行业销售景气明显强于盈利景气，当前仍处于“量价扩张、利润传导分化”阶段。九号公司全地形车、涛涛车业动力运动产品毛利率均有所提升，部分业务已经实现收入与毛利同步改善；但春风动力整体毛利率回落，同时受到汇兑损失和研发投入增加影响，净利润增速明显低于收入增速。行业当前最明确的景气信号仍在销量、收入和产品结构端，盈利改善尚未形成全行业同步加速。综合判断，全地形车行业景气度继续向上，但现阶段属于销售扩张主导，盈利弹性仍在逐步释放。

风险提示

上述观点主要根据过去数据分析得出，可能因为后续行业竞争格局变化、产品价格下降、新品推广不如预期等原因，而出现最终结果与分析预测结论相背离的情况。仅供投资分析时参考。