证券Ⅱ行业跟踪报告：业绩亮眼，估值筑底

行业核心观点

上周市场交投活跃度边际回落，但整体来看近两年A股成交额中枢明显抬升，融资余额保持在高位，且A股IPO回暖，有助于提升券商投行业务收入及跟投收益，我们认为券商仍有较好的展业环境。上市券商2026上半年整体业绩同比高增，而截至2026年9月4日，券商板块PB估值为1.17X，处于2016年初以来约12%分位，估值与基本面明显错配，安全边际较高，修复可期。

投资要点

行情回顾：上周非银金融板块（申万）涨1.51%，跑赢沪深300指数2.84pct，非银金融子行业中证券Ⅱ+0.13%、保险Ⅱ+4.72%、多元金融+0.33%。年初以来证券Ⅱ、保险Ⅱ、多元金融累计跌幅分别为9.81%、14.98%、11.25%。券商个股方面，上周首创证券（+7.77%）、国盛证券（+5.64%）、东吴证券（+3.80%）涨幅居前，中金公司（-2.33%）、中原证券（-2.13%）、中泰证券（-1.22%）跌幅居前。

行业数据：1）市场交投方面，上周A股股票日均成交额19697.77亿元，环比-0.98%。截至9月4日，两融余额26378.40亿元，较上周最后交易日环比-0.80%，占A股流通市值比重2.66%。其中融资余额26092.57亿元，占两融余额比例98.92%。2）股债承销方面，按发行日统计，2026年1-8月，A股IPO和再融资募资规模分别为1942.34亿元、4453.57亿元，同比分别+202.93%、-39.68%；2026年1-8月，债券承销规模为117553.09亿元，同比+11.31%。3）公募基金规模方面，上周新成立公募基金42只，发行份额143.27亿份，其中股混型基金29只，发行份额88.77亿份，份额周度环比+47.96%，债券型基金6只，发行份额29.9亿份，份额周度环比-46.67%。

动态信息：43家上市券商均完成2026年半年度报告披露，2026H1合计实现营业收入3647.1亿元、归母净利润1553.7亿元，同比分别增长44.2%、61.4%（2025H1剔除国泰海通吸收合并产生的负商誉）。

风险因素：货币政策、国际关系、地缘政治等发生重大变化；宏观经济不及预期；资本市场改革政策推进不及预期；市场剧烈波动等。