非银金融行业：港交所优化交收费结构，提振港股交易活跃度－非银周报250223

投资要点

周度回顾：本周保险Ⅱ(申万)下跌 1.04%，跑输沪深 300 指数 2.05pct；10 年期国债到期收益率上行 6.14BP 至 1.72%。本周保险板块在开门红新单销售疲弱预期影响下估值回调。本周证券 II（（申万）上 0.58%，跑输沪深 300 指数 0.42pct，板块 PB 估值上升至 1.52 倍。

保险行业：近期，保险行业正积极布局 AI，多家保险公司完成 DeepSeek 本地化部署或接入 DeepSeek 大模型。当前保险公司价值链可划分为营销-运营-投资，过往存在着代理人渠道专业化转型进程缓慢，产品服务同质化严重下费用竞争激烈，定价模型不够精准，核保理赔周期较长，投资管理粗放等问题，而 AI 则可以通过深度学习及大模型技术赋能各个环节。从前端看，基于大数据、智能保险产品推荐等技术，获取客户反馈、分析行为模式，深入挖掘健康险客户需求、提高渠道效率；从中端看，简化数据提取与整合流程，提升精算与产品定价能力，利用高精度风险识别、智能理赔核赔等技术，降低两核风险、提高赔付申请处理效率；从后端来看，通过 AI 深入挖掘数据深层联系与潜在价值，优化模型，使投资预测与决策更加精准、更加科学。AI 的广泛应用将给保险行业带来可观的经济效益。以生成式 AI 应用于保险分销领域为例，根据贝恩公司的预计，每年可创造超过 500 亿美元的经济效益。具体到公司个体层面，生成式 AI 技术有望为保险公司带来 15%至 20%的收入增长以及 5%至 15%的成本节省。我们认为，头部险企以及第三方保险科技服务公司可能在本轮 AI 浪潮中更受益。头部险企拥有雄厚的科技团队以及资金实力，在 AI 赋能价值链方面往往会躬身入局，或更早完成本地化部署、形成规模效应和实际产出；中小保险公司可能受制于成本管控，倾向于选择购买第三方科技服务公司产品或平台服务（比如中科软、新致软件），形成 AI 赋能产业链的溢出效应。

证券行业：本周港交所宣布将优化证券市场的股份交收费结构：1）股票交收费结构将调整至与交易金额挂钩，于 2025 年 6 月生效。2）将取消股份交收费的最低和最高收费限额；收费率调整为每笔交易 0.42 基点（0.0042%）。3）合资格交易所买卖产品（ETP）的庄家交易股份交收费率调整为 0.20 基点（0.0020%），并取消最低及最高费用。收费结构调整后投资者交易成本公平性有所提升，现行的股份交收费结构分别设有最低 2 港元和最高 100 港元的收费限额，令成交金额较低的交易需支付较高的收费率，新的费用结构旨在确保市场整体开支不会因而增加，平衡所有交易规模的费用成本。ETP 方面，调整后的收费与 ETP 庄家活动过去的成本相若，以确保 ETP市场继续有充沛的流动性。根据香港交易所的数据，在新的收费结构下，2019 年至2024 年间约 77%的市场交易将支付较低的费用，有望进一步提升港股市场的吸引力。