非银金融行业：AMC股权划转中央汇金，关注行业整合空间－非银周报250216

投资要点

周度回顾:本周保险(申万)上涨 1.36%，跑贏沪深 300 指数 0.17pct;10 年期国债到期收益率上行5.03BP至1.65%。本周保险板块在权益市场回暖及长端利率上行提振下估值修复。本周证券Ⅱ(申万)上涨0.72%，跑输沪深300指数0.47pct，板块PB估值上升至 1.50 倍。

保险行业:本周部分险企披露2025年1月保费收入数据，预计人身险普遍承压，财产险小幅改善。人身险方面，新华保险1月实现保费收入394.5亿元，同比增长32%国华人寿实现保费收入 49.4亿元，同比下降31.3%。我们认为，上市险企1月保费收入除新华因开门红积极的产品策略带动新单高速增长外，其余各家可能普遍承压，原因有二:一是受前期预定利率切换提前透支需求、同期业务高基数以及预定利率下调后短期产品吸引力减弱影响，1月开门红新单同比可能有较大幅度下降:二是去年1 月银保渠道“报行合一"落地导致新单期缴保费规模大幅下降，整体续期保费增速可能放缓。展望后续，随着2-3季度新单基数不断走高，上市险企新单保费同比压力有增无减，全年大概率呈现负增长态势;银保渠道随着基数效应消除，新单保费或将重回正增轨道，成为稳定总保费规模的重要支撑。财产险方面，众安在线1月实现保费收入 27.3 亿元，同比增长 11.8%，延续较快增长态势。我们认为，一季度上市财险公司或得益于非车业务复苏，总保费收入增速将小幅改善;叠加一季度大灾赔付较同期可能明显较少，预计综合成本率将普遍优化。

证券行业:近期中国信达、中国长城、中国东方同步发布公告，财政部拟将其所持有的中国信达 58%股份、中国长城 73.53%股份、中国东方71.55%股份无偿划转至中央汇金，三大 AMC 控股股东变更为中央汇金，仍为国有控股金融机构。此次股权划转主要是为了响应2023年印发的《党和国家机构改革方案》旨在厘清监管和股东角色，由中央汇金作为出资人专注国有资本运营，财政部则回归监管本位，并进一步推动 AMC 在中央汇金专业化管理下回归主业，从而优化国有金融资本布局，提升资本配置效率。一方面，中央汇金作为金融市场稳定器，此次股权划转将进一步提升其资源整合和调配能力，为后续稳定资本市场政策出台提供想象空间，从而有效提振投资者信心;另一方面，股权划转完毕后，中央汇金旗下券商牌照将增至7张，在监管部门“支持头部机构通过并购重组、组织创新等方式提升核心竞争力"的政策导向下，“汇金系”券商阵容的扩大或将引发市场对券商整合的预期升温。