非银金融行业：AMC股权划转汇金公司，打开券商整合想象空间－证券业基本面梳理之二十一250219

投资要点

事件：2025 年 2 月 14 日，三大国有资产管理公司（AMC）中国信达、中国东方、中国长城相继发布公告，控股股东拟将其所持有的中国信达 58%股份、中国长城 73.53%股份、中国东方 71.55%股份无偿划转至中央汇金；中国证金同步发布公告，公司股东拟将其所持 66.7%股份划转至中央汇金。

股份划转助推 AMC 强化政策性职能，从多元扩张到主业深耕。我国四大 AMC 于 1999年亚洲金融危机后经国务院批准设立，最初承接国有银行剥离的不良资产，存续期为 10年。随着政策性任务完成，四大 AMC 逐步商业化转型，不良资产管理业务拓展至股份制银行、非银金融机构、非金融企业等，并通过收购金融牌照快速扩张，目前已拥有银行、保险、券商、信托、期货、公募基金、金融租赁等多个金融牌照，形成金融控股模式。股权划转有助于缓解 AMC 在商业化转型过程中，过度多元化所致的资本分散及风险敞口扩大问题。例如 2022 年 3 月，中国华融加入中信集团，变更为“中信金融资产”，按照市场化、法治化原则，出售牌照类附属公司股权、推进非金融子公司的整合，中国华融不良资产主业规模占比于 2022 年底提升至 75.6%，同比增长 23.7pct，实质性程度占比大幅提升，同时，2022 年内其风险敞口降压同比增长 16.6%，为三年内最好水平，风险处置取得良好进展。近日中央汇金入主三大 AMC，或将协助三大 AMC““ 身”化险，重新聚焦主业，强化其在国家战略任务中的作用。

落实机构改革方案，推进“管办分离、政企分开”。2023 年《党和国家机构改革方案》第十二条指出，“完善国有金融资本管理体制。按照国有金融资本出资人相关管理规定，将中央金融管理部门管理的市场经营类机构剥离，相关国有金融资产划入国有金融资本受托管理机构，由其根据国务院授权统一履行出资人职责”。本次股权划转前，财政部既是 AMC 的出资人，又承担行业监管职能，影响市场化决策效率。划转完成后，财政部回归监管本位，由中央汇金作为出资人专注国有资本运营，并进一步推动 AMC 在市场化管理下回归主业，强化在国家战略任务中的作用，从而优化国有金融资本布局，提升资本配置效率。