食品饮料行业：量贩模式发展，渠道渗透与品类拓展机遇，行业双超对比思考－休闲零食专题系列报告（一）

#核心观点： 1、量贩零食作为“垂类+万店”硬折扣模式，本质是流量驱动成长的生意，凭借“好快多省”的模式优势，享受下沉市场升级和渠道效率提升红利。 2、行业总门店数从2022年1.3万家快速扩张至目前逾4万家，带动专卖店渠道份额从2019年7.6%提升到2024年11.2%。 3、量贩业态优，远期仍有较大成长空间，全国理论开店空间约8.6万家。 4、垂类&万店是折扣化业态基业长青的第一步，横向拓品是做难而正确的事。 5、量贩双超多强的格局逐步稳固，选品/拓品逻辑系双超核心差异。 6、双超短期盈利爬坡，中远期靠自有品牌战略打开龙头量、利、估值提升空间。 #投资建议： 1、鸣鸣很忙：规模领先、周转动销快，发力点在纵向调结构、布局自有商品/品牌，侧重规模、单店以及加盟商生态。 2、万辰：盈利表现更好，侧重横向拓品，更注重利润。 #风险提示： 1、市场竞争恶化风险。 2、拓店不及预期风险。 3、企业因管理不当导致出现食品安全的风险。 4、上市不及预期风险。 5、市场空间测算偏差的风险。 6、存在资料统计误差风险。