嘉化能源(600273):国内脂肪醇龙头企业,热电联产成本优势显著-深度研究

#核心观点

1. 嘉化能源是国内脂肪醇龙头企业，以热电联产为核心，生产销售蒸汽、脂肪醇、氯碱等产品，下游客户包括巴斯夫、合盛硅业等行业头部企业。
2. 公司通过热电联产实现内外循环发展，内循环降低能源及氢气成本，外循环与园区40余家企业形成产业链，提升资源效率。
3. 公司氯碱板块具备自备电成本与区域双重优势，热电联产自发电设备供电成本远低于工业用电成本。
4. 脂肪醇需求持续增长，2021-2024年复合增速达6.01%，公司预计2025年下半年新增15万吨产能，市占率将达30%以上。
5. 公司重视股东回报，2019-2024年股息率中枢达5%，并持续进行股票回购，当前实际股息率可达7.40%-9.02%。

#盈利预测与评级

预计公司2025-2027年归母净利润11.6/12.8/14.1亿元（+19%/11%/10%），EPS分别为0.85/0.94/1.04元。合理估值10.2-11.31元，首次评级，给予“优于大市”评级。

#风险提示

环保政策的风险、安全生产的风险、原材料价格大幅波动的风险、关税及汇率变动的风险、新建产能投产不及预期的风险、产品价格及盈利能力下滑的风险。

本报告摘要不保证其100%准确性，如有疑问，请阅读正文文件。