【简】峨眉山A(000888)：25H1客流略有压力，关注优质景区后续发展250812

一、核心观点1. 2025H1 业绩承压，客流下滑影响显著：公司 2025 年上半年营收 4.57 亿元（10.07%），归母净利润 1.21 亿元（8.48%），主要受景区游客量下降影响。峨眉山景区接待游客 209.52 万人次（6.5%），导致门票、索道、酒店等核心业务营收均下滑。2. 短期压力源于多重因素：天气及季节性影响：上半年雨水天气较多，影响游客出行意愿。市场竞争加剧：周边景区分流及旅游消费理性化趋势下，高性价比产品竞争加剧。新业务拖累：“只有峨眉山”演艺项目持续亏损并暂停运营，加剧财务负担。3. 长期关注优质景区资源与转型潜力：峨眉山作为世界自然与文化双遗产，具备稀缺性资源禀赋，长期旅游价值突出。公司积极拓展二次消费（如茶业、数智旅游、研学等），探索“门票经济”外增长点。金顶索道扩容：改造项目预计 2025 年底完工，有望提升游客承载量与体验，推动业绩增长。二、业绩拆分与经营分析1. 核心业务表现：门票收入：1.22 亿元（9.53%），毛利率 46.47%（3pct）。客运索道：1.85 亿元（7.51%），毛利率 79.45%（3.58%），仍为利润核心支柱。宾馆酒店：8272.53 万元（12.13%），毛利率 5.37%（8.53%）。2. 新业务挑战：演艺业务：“只有峨眉山”项目营收 539.9 万元，运营主体云上旅投亏损1613.83 万元，项目暂停运营（6 月 15 日起）。其他业务：茶业、数智旅游等收入 6694.47 万元（15%）。三、公司应对策略与未来看点1. 优化运营与降本增效：强化成本管控，管理费用同比下降，提升运营效率。加大营销力度，借助短视频平台及主题活动（如冰雪温泉节）吸引客流。2. 新项目与转型方向：金顶索道扩容：预计 2026 年投运，缓解运力瓶颈，提升旺季游客接待能力。文旅融合深化：探索“低空+旅游”“体育+文旅”等新模式，开发研学营地、文创产品等。数字化转型：推进智慧景区建设，提升游客体验与运营效率。3. 财务与现金流状况：资产负债率 28.56%（+3.11pct），现金流净额 1.56 亿元（+3%），现金储备相对稳健。四、风险提示1. 客流恢复不及预期：自然灾害、经济波动或疫情反复可能影响游客量。2. 新项目推进风险：索道改造、演艺项目重启等存在进度或效果不确定性。3. 市场竞争加剧：周边景区及替代性旅游产品分流压力持续。4. 政策变化风险：门票价格调整、环保政策等可能影响盈利能力。五、投资建议短期关注客流修复：下半年暑期及节假日旺季或带动游客量回升，缓解业绩压力。长期看好资源禀赋与转型潜力：公司依托稀缺景区资源，通过产品多元化与运营优化，有望逐步摆脱单一依赖，释放增长动能。评级与目标价：广发证券维持“谨慎推荐”评级，建议关注索道改造进展与新兴业务突破情况。报告来源：广发证券 2025 年 8 月 12 日发布的《峨眉山 A(000888)：25H1客流略有压力，关注优质景区后续发展》。总结：广发证券的报告指出，峨眉山 A 短期业绩受客流下滑及新业务亏损拖累，但公司依托优质景区资源，通过索道改造、文旅融合与数字化转型积极寻求突破。长期看，随着核心项目落地与运营效率提升，叠加旺季催化，公司具备业绩修复与增长潜力。投资者需关注客流恢复节奏及新业务扭亏进展。