东方财富证券-非银金融行业周报：非银年报业绩优异，板块估值有望提振250330

【投资要点】

市场观点：1-2 月全国规模以上工业企业利润同比-0.3%,降幅较 2024年收窄 3.0pct。本周年报密集披露，市场风险偏好降低。海外方面，特朗普宣布对所有进口汽车加征 25%永久关税，相关措施将于 4 月 2日生效，未来还将对木材和药物收取关税；美国 3 月消费者信心指数92.9，连续四个月下降。多因素影响下，本周市场整体小幅回调。沪深 300、上证综指、深圳成指、创业板指分别较上周+0.01%、-0.40%、-0.75%、-1.12%，非银金融（东财）指数+0.20%，证券(东财)指数-0.08%。我们认为，政策逐步落地有望促进经济企稳回升，且券商及保险公司业绩回暖有望提振投资者信心，带动非银板块估值持续修复。此外，本周证监会修改发行与承销规则，有望提升市场韧性和活性。非银板块表现值得期待。建议关注：中国银河、西部证券、信达证券、华泰证券、中国太保和相关金融科技标的。

证券方面：证监会修改发行与承销规则，券商 2024 年业绩整体表现优异。3 月 28 日，证监会发布《关于修改<证券发行与承销管理办法>的决定》。随后，沪深交易所均发布修订后的首发及再融资承销细则。此次修订进一步打通了中长期资金参与新股申购、上市公司定增的卡点堵点，并优化了科创板未盈利企业发行网下限售及配售安排，有助于提升市场韧性和活性，促进投融资生态良性发展。此外，近期多家A 股上市券商披露 2024 年年报，多家实现营收及归母净利润双增，自营业务收入成为支撑券商业绩增长的重要支柱。我们认为，券商经营业绩回暖有利于提升板块估值表现，并为后续持续提升经营发展质效、改善基本面奠定了基础。随着后续资本市场改革政策落地见效及行业重组潮延续，2025 年券商基本面与估值有望进一步实现双提升。

保险方面：五大上市险企披露 2024 年报，金融监管总局发文推动养老金融高质量发展。根据最新发布的年报数据，五家 A 股上市险企2024 年归母净利润均实现同比大幅增长，主要得益于投资收益的大幅增长。我们认为，2025 年险企有望进一步加大权益领域布局，增强自身投资业绩的同时充分发挥保险资金优势，为资本市场长期稳健发展和实体经济增长提供更加稳定的资金支持。此外，3 月 28 日金融监管总局印发《银行业保险业养老金融高质量发展实施方案》，明确了银行业保险业养老金融发展的总体目标，并提出大力发展商业保险年金、加大银发经济领域信贷供给等多项具体举措，有助于推动保险机构做好养老金融大文章，更好服务多层次多支柱养老保险体系建设。