株冶集团(600961):受益于金价上涨＆锌冶炼加工费回升,25H1归母净利同比上行57.8％

#核心观点

1. 2025H1公司归母净利同比上升57.8%，营收104亿元（+14.9%），扣非归母净利润5.94亿元（+88.63%），经营活动现金流净额10.89亿元（+47.24%）。
2. 净利增长主要受益于金价同比显著上行和锌精矿加工费触底回升，硫酸价格上涨。
3. 公司拥有86万吨铅锌铜采选、68万吨锌产品、10万吨铅产品生产能力，综合回收多种稀贵金属。
4. 2025H1黄金均价同比增38.6%，白银均价同比增20.3%，锌价同比增5.2%，硫酸均价同比增89.7%，增利约3.5亿元。
5. 锌冶炼加工费同比下降352元/吨，铅冶炼加工费同比下降86元/吨，减利约0.6亿元。
6. 2025H1研发费用1.6亿元，同比增加0.8亿元，系加大研发投入强度。

#盈利预测与评级

预计公司2025-2027年归母净利润分别为11.9/13.8/14.9亿元，同比增长51%/16%/8%，摊薄EPS分别为1.11/1.29/1.39元，当前股价对应PE为11.0/9.5/8.8X。维持“优于大市”评级。

#风险提示

铅锌供给超预期释放，需求不及预期，金属价格下跌风险；矿山品位下滑，产量偏低的风险。

本报告摘要不保证其100%准确性，如有疑问，请阅读正文文件。