华虹公司(688347):Fab 9产能加速爬坡,Q3指引收入同环比高增

#核心观点

1. 华虹半导体2025Q2实现营业收入5.66亿美元（符合指引5.5-5.7亿美元），归母净利润795万美元；毛利率10.9%（超指引7%-9%）。
2. Q3收入指引6.2~6.4亿美元（同比高增），毛利率指引10%~12%。
3. 增长驱动：模拟IC和电源管理IC需求强劲（收入1.61亿美元，QoQ+17.8%、YoY+59.3%），90nm/95nm制程收入占比提升（YoY+52.6%）。
4. 产能利用率达108.3%（环比+5.6%），Fab 9新增产能爬坡中（25Q4预计达80-90%）。
5. 毛利率修复主因费用管控及成本摊薄，下半年ASP调增趋势或延续。

#盈利预测与评级

2025-2027年营业收入预测：170.66亿元（YoY+18.61%）、203.40亿元（YoY+19.19%）、230.02亿元（YoY+13.09%）；净利润预测：6.74亿元（YoY+77.12%）、11.69亿元（YoY+73.41%）、15.92亿元（YoY+36.23%）。维持“买入”评级。

#风险提示

1. 公司新增产能爬坡速度不及预期，从而影响收入和毛利率的风险。
2. 产能利用率难以继续维持高位的风险。
3. 国内经济发展速度不及预期、海外政策带来的不确定性等风险。

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