华虹公司(688347):Q3毛利率超指引,行业周期回暖和特色工艺红利释放

#核心观点：1、稼动率维持高位，25Q3整体稼动率109.5%，环比提升1.2个百分点，持续满载。2、25Q3晶圆交付1400K，同比增长16.7%，环比增长7.3%；ASP为454美元/片，环比增长4.6%。3、25Q3产能新增21K/M，从25Q2的447K/M增长至468K/M。4、分工艺平台收入：嵌入式非易失性存储产品同比增长20.4%，环比增长13.1%；分立器件同比增长3.5%，环比增长1.4%；模拟和电源管理同比增长32.8%，环比增长2.2%；逻辑和射频同比增长5.3%，环比增长18.3%；独立式非易失性存储收入同比增长106.6%，环比增长119.5%。5、25Q4指引销售收入6.5-6.6亿美金，环比增长2.3%至3.9%；毛利率约12-14%。6、25Q3资本开支2.619亿美元，其中2.307亿美元用于Fab 9。7、华虹集团将华力微注入发行人，预计后续有望带来积极影响。

#盈利预测与评级：预计公司2025-2027年归母净利润为7.21/13.66/15.84亿，对应2025-2027年PE为303/160/138X，维持“买入”评级。

#风险提示：客户订单不及预期；行业景气度不及预期；供应链风险。

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