非银金融行业跟踪周报：资负新规开启保险新时代；头部券商利润高增

投资要点

非银行金融子行业近期表现：最近5个交易日（2026年08月17日-2026年08月21日）非银金融各子板块中保险及多元金融行业跑赢沪深300指数。保险行业上涨2.58%，多元金融行业上涨0.24%，证券行业下跌2.03%，非银金融整体下跌0.59%，沪深300指数下跌1.01%。

证券：交易量环比下降；上市券商26H1业绩表现优异；26H1券商科创债承销金额逾5000亿元。1）8月交易量环比下降。截至8月21日，2026年8月日均股基交易额为28270亿元，较上年8月增长3.56%，较上月下降13.00%。截至8月20日，两融余额26664亿元，同比提升24.16%，较年初增长4.95%。截至8月21日，8月共发行7单IPO项目，发行规模105.11亿元（按发行日统计）。2）上市券商业绩表现优异，板块景气度显著上行。截至8月21日，26家发布业绩预增公告或半年报的上市券商或券商母公司26H1合计归母净利润预计同比提升58%-65%至1152.8-1202.1亿元，26Q2单季度合计归母净利润预计同比提升98%-112%至696.8-746.1亿元。头部券商中，中信证券26H1归母净利润同比+70%至233亿元，主要系财富管理与机构业务双轮驱动，助推经纪业务收入较快增长，以及客需及直投业务持续贡献利润；国泰海通26H1归母净利润同比+29%至203亿元，主要系财富管理深化分客群经营模式，并表后市占率排名行业第一，以及科创投资大幅抬升公司业绩。3）2026H1券商债券承销业务统计发布，科创债金额逾5000亿元。26H1作为科技创新债券主承销商的证券公司共73家，承销金额突破5000亿元，服务“硬科技”领域的资金活水加速汇聚。绿色债券承销规模亦稳步增长，58家券商承销规模超1200亿元，远超去年上半年水平。4）8月21日证券行业（未包含东方财富）2026E平均PB估值1.2x，大券商2026E平均PB估值1.0x。推荐全面受益于活跃资本市场政策的优质龙头，如国泰海通、中信证券、财通证券、同花顺等。

保险：资负新规正式稿终落地；投资余额超过40万亿，二级权益占比创历史新高。1）资负管理新规正式落地，保险行业迈入资负管理规范化新时代。金监总局发布《保险公司资产负债管理办法》，从治理结构、政策和程序、监管指标和监测指标等各方面，对保险公司资产负债管理进行全面化规范监管，自2027年1月1日起正式实施。我们认为，新规落地有利于提升险企风险管理水平、保障行业稳健经营。预计头部公司在各项监管及监测指标上普遍满足监管要求，对短期经营策略影响不大，从长期来看经营稳健、资负匹配得当的保险公司的竞争优势将进一步强化。2）金融监管总局披露2026年二季度保险资金运用数据。2026Q2末保险行业资金运用余额为40.8万亿元，较年初+6.1%，较Q1末+3.5%，我们认为受负债端保费规模持续增长和资本市场向好带动。产、寿险公司“股票+基金”合计余额6.4万亿元，其中股票4.1万亿元，基金2.3万亿元。Q2单季“股票+基金”增加近4900亿元，占比16.2%升至历史新高。3）保险业经营具有显著顺周期特性，未来随着经济复苏，负债端和投资端都将显著改善。2026年8月21日保险板块估值0.44-0.71倍2026E P/EV，处于历史低位，行业维持“增持”评级。

多元金融：1）信托：截至2025年6月全行业信托资产规模32.43万亿元，同比增长20.11%。2025H1信托行业利润总额为197亿元，同比增幅为0.45%。2）期货：7月全国期货交易市场成交量为10.02亿手，成交额为86.28万亿元，同比分别下降5.31%和增长20.99%。2026年6月期货行业净利润11.96亿元，同比增长20.81%，环比增长84.00%。

行业排序及重点公司推荐：非银金融目前平均估值仍然较低，具有安全边际，攻守兼备。1）保险行业受益于经济复苏、利率上行。储蓄类产品销售占比大幅提升，我们预计负债端将持续改善，长期仍看好健康险和养老险发展空间。2）证券行业转型有望带来新的业务增长点。受益于市场回暖、政策环境友好，券商经纪业务、投行业务、资本中介业务等均受益。行业推荐排序为保险>证券>其他多元金融，重点推荐中国平安、中国太保、中国人寿、新华保险、中国人保、国泰海通、同花顺等。

风险提示

1）宏观经济不及预期；2）政策趋紧抑制行业创新；3）市场竞争加剧风险。