中谷物流(603565):受益于外贸支线集运市场,高股息具备中长期投资价值-深度研究

#核心观点

1. 公司深耕中小船型集运市场，经营稳健，财务质量较好，运力达16.9万TEU，位列国内集运公司第二名。
2. 公司盈利能力突出，近5年ROE均值为24.1%，长期盈利能力及估值波动相对较小。
3. 公司重视股东回报，5年平均年度分红比例高达74%，股息率（TTM）为7.6%。
4. 外贸支线集运供需相对较好，预计区域内运价及中小船期租租金维持稳定，对公司业绩有较强支撑。
5. 亚洲区内贸易量中长期有更强支撑，预计26-27年亚洲区内贸易将有明显增长。
6. 8000TEU以下船型整体运力增长有限，25-26年集装箱运力整体增速分别为6.7%/4.1%。

#盈利预测与评级

预计25-27年公司盈利为19.4/19.6/19.2亿元，如按分红率90%，股息率约为8%；如按分红率80%，股息率为7%+。首次覆盖，给予“增持”评级。

#风险提示

宏观经济下滑、船舶期租租金不及预期、分红不及预期、股东减持等。

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