【简】航亚科技(688510)：两机需求高景气，客户、产品拓展并进250811

一、行业高景气度驱动需求增长1. 航空发动机市场扩张全球航空发动机市场持续增长，2023 年规模达 2424 亿元，预计 2029 年将增至 3478 亿元（CAGR 6.2%）。中国受益于国产大飞机（C919/C929）放量及军用航发需求升级，2023 年国内市场规模达 600 亿元，20212023 年 CAGR为 22.5%。政策支持：“两机”专项推动国产替代，重点突破 CJ1000 发动机等核心技术，航亚科技作为航发集团核心供应商，深度参与国产发动机零部件研发。2. 燃气轮机与医疗领域协同燃气轮机国产化进程加速，航亚科技已获国内头部客户“金牌供应商”称号；医疗骨科植入锻件业务稳步拓展，2024 年境外医疗收入同比增 4.69%，技术迁移能力凸显。二、客户拓展：国际化与国产化双轮驱动1. 国际客户绑定赛峰集团：LEAP 发动机压气机叶片份额超 50%，2025 年订单排产至 2030年后，国际业务收入占比达 57%（2024 年中报）。GE 航空与 RR：CF34、Trent1000 等机型叶片实现批量供货，新项目（如GE9X）测试进展顺利。2. 国内客户放量中国航发集团：CJ1000/2000 发动机关键零部件进入小批量交付阶段，2024 年关联交易金额大幅提升。军用市场：军机换代升级带动转动件及结构件需求，贵州航亚产能爬坡支撑军品业务增长。三、产品矩阵优化与产能扩张1. 核心产品升级精锻叶片：技术壁垒全球领先（型面精度±0.03mm），良率超行业均值，覆盖 LEAP、CFM56 等主流机型。高附加值部件：整体叶盘、涡轮盘等产品通过摩擦焊接等新技术提升良品率，2025 年募投项目达产后产能将扩至 160 万片/年。2. 多元化布局医疗业务：从锻件向骨科关节成品延伸，与强生、威高合作深化，技术迁移降低单一市场风险。新应用场景：探索无人机、卫星等新兴领域，适配涡扇发动机技术需求。四、财务表现与机构观点1. 业绩增长2024 年营收 7.03 亿元（同比+29.39%），归母净利润 1.27 亿元（同比+40.27%），扣非净利润 1.03 亿元（同比+20.17%）。2025Q1 净利润 3067万元，毛利率 41.23%。盈利预测：招商证券预计 20252027 年归母净利润 1.82/2.22/2.64 亿元，PE 估值 24.9/20.4/17.1 倍。2. 机构认可度2025 年 8 月机构维度评分 65.64 分（行业平均 48.25 分），位列申万国防军工行业第 45 位，显示市场对其稳定性和成长性认可。五、风险与展望短期风险：国际地缘政治影响供应链稳定性，医疗业务规模效应待释放。长期机遇：国产大飞机量产、军用航发需求爆发及技术迭代（如变循环发动机）将催化业绩增长，预计 2026 年净利润同比增 43.84%。结论：航亚科技凭借技术壁垒与客户绑定，在航空发动机高景气周期中受益显著，多元化布局降低周期波动风险，建议关注其产能释放与国产替代进展。