银行行业快评报告：宽松基调延续

事件

2026年8月12日，央行发布《2026年第二季度中国货币政策执行报告》。

投资要点

重在落实逆周期调节，降准降息未明确提及：专栏5针对海外主要经济体货币政策的调整，央行认为“本轮加息带来的更多是利率和流动性的改变，而非政策取向的反转”，“预计本轮货币政策调整幅度将相对温和，冲击可能小于以往”。另外，央行对国内物价水平有望保持合理回升态势预期不变。综合来看，海外主要经济体央行货币政策产生的外溢影响以及国内通胀对货币政策的约束均有限。货币政策展望方面“充分发挥各项存量政策效能，及时谋划出台务实管用的增量政策，加大逆周期调节力度”，重在落实逆周期调节，降准降息未明确提及。

短端利率的调控框架：专栏2《完善短端利率调控机制》，央行表示，“2025年起，短端利率调控目标从过去的DR007逐步转向DR001，2026年以来进一步向市场明确传递了目标利率转隔夜的信号”。中国人民银行潘功胜行长在2026年6月的陆家嘴论坛上宣布操作利率区间收窄为政策利率加减25个基点，触发条件改为DR001持续突破临时正/逆回购操作利率时启动。另外，“目前已有参考DR001定价的贷款落地”，表明框架改革仍在进一步深化。

央行持续引导市场对金融总量指标的认识：专栏1，央行提出“全面把握金融支持实体经济的力度和效果”，认为“随着我国经济从高速增长转向高质量发展，货币信贷也在从外延式扩张转向内涵式发展。金融对实体经济的支持不仅是宏观金融总量的持续扩张，更多体现为质效的不断提升。观察金融支持实体经济的力度和质效不宜再局限于贷款的单一渠道、规模与增速的单一视角，而是需要更加多维全面，科学分析金融体系为高质量发展提供的全方位支持”。

投资策略：2026年政策改革有望推动新旧动能平稳转换，市场高股息风格仍有阶段性机会。2026年一季报，净息差企稳以及非息收入改善，使得整体营收端增速持续改善，利润改善弹性小于营收，主要是受到拨备因素的影响。综合考虑银行股当前的股息率以及估值水平，我们认为板块仍具有配置价值，首先，优选稳健性品种；其次，可关注优质区域行的预期差机会以及低估值股份行的投资机会。

风险因素：宏观经济下行，企业偿债能力超预期下降，对银行的资产质量造成较大影响；宽松的货币政策对银行的净息差产生负面影响；监管政策持续收紧也会对行业产生一定的影响。