电子行业研究周报：台积电上调资本开支，存储代工涨价

投资摘要

每周一谈：台积电上调资本开支存储代工涨价

台积电上调资本开支，存储代工涨价，AI算力及存储产业链景气期或延长。根据台积电法人说明会和华尔街见闻，2Q26公司实现营收402.0亿美元，达到此前指引上限。营业毛利率和净利率均超出此前指引，二者同比及环比实现正增长。二季度2nm开始贡献营收，季度营收占比3%，高性能计算季度营收环比增长20%，占比达66%。公司表示，A14客户流片活动正在进行且进度超前，量产试产计划于2027年开始、计划于2028年量产。A14及其衍生技术将推动A14系列成为比N2更大、更持久的节点。根据闪存市场，英伟达、苹果等头部客户在AI加速器和旗舰处理器上的订单对冲智能手机与PC市场的疲软，使得公司二季度7nm以上制程营收占比较上一季度进一步提高。公司三季度展望超市场预期，预计Q3营收446-458亿美元、高于市场预期。预计毛利率65%-67%，优于市场预期。今年第二次上调全年营收预测，预计美元营收同比增长高于40%，高于此前逾3成的增长预期。公司全年资本支出指引600-640亿美元，较此前预估的520-560亿美元大幅上调。资金将重点投向台湾2纳米、3纳米先进产能的扩建，以及CoWoS先进封装产线的扩容，以及美国、日本等海外建厂计划。力积电宣布从7月起全面上调存储晶圆代工报价，涨幅达45%，逻辑代工同步上调10%-15%。新价格对应的产能预计于今年11月投产，公司认为存储供给缺口或将延续至2027年。

我们认为，台积电高端制程晶圆代工的订单预期和资本开支预期为AI算力产业链景气度是否延续的重要指标，公司上修资本开支显示其产能扩张仍落后于需求，AI算力建设的订单能见度或进一步延长，先进制程制造与封装环节需求有望各自提升，进而带动半导体设备与材料环节。近期三星、台积电调价显示半导体制造正向供应驱动模式转型，龙头涨价及向先进制程的产能调节带来订单外溢及产能转移或利好国产制程代工及成熟制程产能利用率提升。建议关注国产代工及封测和设备等环节的中芯国际、华虹宏力等。半导体制造扩产持续拉动设备出货，建议关注代工和存储扩产对半导体前道制造和封测设备的带动，关注北方华创、中微公司、拓荆科技、芯碁微装、盛美上海、中科飞测、新莱应材、微导纳米。

全球参数最大的开源模型Kimi K3发布，国产大模型及算力基础设施关注度提升。根据集微网，Kimi K3发布，其参数量达2.8万亿，成为全球参数最大的开源模型，也是首个超2万亿级别的开源模型。K3综合智能水平仅次于Claude Fable5和GPT-5.6Sol两大前沿闭源模型，在编程、视觉理解、长程任务等方面表现突出。根据钛媒体，国产算力硬件亮相WAIC，昇腾Atlas950SuperPoD真机亮相，燧原科技推出自研AI芯片及超节点系统，摩尔线程展示其支撑万卡集群的“夸娥”智算集群方案以及5D世界模型“EvoPhys-World”，中科曙光推出8000scaleX十万卡全国产AI超融合集群。国产算力硬件正从单卡转向系统化和集群化。我们认为，模型性能提升中算力扩张仍是真实有效的路径，其对算力性能和集群规模的依赖或仍将延续，海外算力产业链及国产硬件产业链预计将同步受益。

投资策略：建议关注国产代工及封测和设备等环节的中芯国际、华虹宏力等。半导体制造扩产持续拉动设备出货，建议关注代工和存储扩产对半导体前道制造和封测设备的带动，关注北方华创、中微公司、拓荆科技、芯碁微装、盛美上海、中科飞测、新莱应材、微导纳米。

风险提示

贸易摩擦加剧，需求复苏不及预期，产能扩张不及预期，竞争加剧

1. 市场回顾

上周（7.13-7.17）申万电子行业指数下跌18.84%，在申万31个行业中排名第31，跑输沪深300指数13.58%。本月至今（7.1-7.17）申万电子行业指数下跌27.94%，在申万31个行业中排名第31，跑输沪深300指数18.90%。