乔路铭（920079）：汽车饰件配套主流及新势力车企供应链，受益于新能源轻量化结构性趋势

乔路铭(920079)

投资要点

发行价格14.36元/股，发行市盈率14.00X，申购日为2026年7月8日。乔路铭本次发行价格14.36元/股，发行市盈率14.00X，申购日为2026年7月8日。本次发行股份数量为5,000.00万股，发行后总股本为41,631.04万股，本次发行数量占发行后总股本的12.01%。本次发行不安排超额配售选择权。经我们测算，公司发行数量占发行后总可流通股本的比例为12.01%，老股占发行后可流通股本比例为0%。本次发行战略配售发行数量为500.00万股，占本次发行数量的10.00%，网上发行数量为4,500.00万股，占本次发行数量的90.00%。有3家战略投资者参与公司的战略配售。此次发行募集资金在扣除发行费用后的净额，拟投资于“乔路铭新能源汽车智能及轻量化内外饰件智造项目（一期）”、“汽车轻量化内外饰件智能制造项目（一期）”和补充流动资金。其中，“乔路铭新能源汽车智能及轻量化内外饰件智造项目（一期）”建成达产后，或将形成年产365万套新能源汽车内外饰件生产规模。

汽车饰件配套主流及新势力车企供应链，构筑高壁垒客户合作矩阵。公司是一家专业从事汽车饰件的研发、生产和销售的高新技术企业，主要产品包括汽车内饰件、汽车外饰件及配套模具。自成立以来，公司一贯重视生产技术研发与创新，充分依托产品设计、开发能力，融入先进的装备制造工序和智能化的生产管理流程，匹配客户对产品多样化需求，为客户提供集产品同步设计、模具开发、产品制造等于一体的汽车饰件整体解决方案。经过多年的经营积累，公司凭借持续的研发投入、稳定的产品质量和优质的售后服务，已发展成为吉利控股、比亚迪、东风岚图、上汽集团、一汽集团、一汽大众及奇瑞汽车等诸多整车行业龙头企业的一级供应商，逐步开拓了蔚来汽车、零跑汽车、赛力斯汽车等知名新势力整车客户，并已与行业优质车企如小米汽车建立了合作关系。2025年公司实现营业收入31.71亿元，归母净利润42688.17万元。

全球汽车内外饰件市场规模预计2031年将达到131亿美元。根据乔路铭招股书，伴随各产业开始复工复产，国内整车市场呈现复苏态势，2021-2023年我国汽车产、销量年均复合增长率分别达6.25%、6.16%。2024年我国汽车产销量分别为3,128.2万辆和3,143.6万辆，延续了增长态势。2025年，我国汽车产销量分别为3,453.1万辆、3,440.0万辆，同比增长10.39%、9.43%，汽车产业活力持续释放。从汽车零部件来看，中国零部件行业起步较晚，但历经不断追赶，发展成效显著，以15家企业入选2024年全球汽车零部件供应商百强的成绩位列全球第四。汽车饰件是汽车零部件领域重要的细分市场之一，伴随国内汽车产量增加及内外饰单车价值量提升，我国汽车饰件行业规模预计将保持持续增长。

申购建议：建议关注。自成立以来，公司一直深耕汽车饰件领域，逐步建立起集产品同步设计、模具开发、部件成型、表面处理及产品装配于一体的业务格局。公司建立了健全的质量管控体系，已通过IATF16949质量管理体系、ISO14001环境管理体系、ISO45001职业健康安全管理体系等相关认证。凭借高质高效的管理体系、过硬的产品质量，公司在行业内已形成一定的市场地位。从前两大客户来看，2025年吉利汽车和比亚迪乘用车零售销量位列行业前二，合计占据25.7%的国内市场份额。可比公司最新PETTM均值为35X。

风险提示

客户相对集中风险、毛利率下滑的风险、实际控制人不当控制风险。