华明装备(002270):海外业务表现亮眼,员工持股计划彰显信心

#核心观点

1. 公司25H1实现营业收入11.2亿元，同比增长0.04%，归母净利润3.68亿元，同比增长17.2%，扣非归母净利润3.61亿元，同比增长22.8%，业绩符合预期。
2. 电力设备出口表现亮眼，25H1电力设备板块实现营收9.59亿元（同比+15%），电力设备出口（直接+间接）取得营收3.11亿元（同比+45%），毛利率达到60.5%（同比+0.88pct）。
3. 数控设备增长迅猛，25H1数控设备实现营收1.11亿元（同比+41%），其中出口收入0.51亿元（同比+219%），毛利率达到22.33%（同比+7.93pct）。
4. 电力工程业务明显收缩，25H1实现营收0.24亿元（同比-88%），毛利率为11.13%。
5. 公司25H1销售/管理/研发/财务费用率分别为8.44%/6.15%/3.44%/-2.23%，总费用率同比增加1.03pct，但整体毛利率达到55.5%，同比大幅提升7.74pct。

#盈利预测与评级

下调公司2025-2027年归母净利润预测至6.80/7.66/8.71亿元，同比增速分别为10.7%/12.7%/13.8%，当前股价对应的PE分别为24/21/19倍。维持"买入"评级。

#风险提示

国内电力投资下滑，海外市场拓展不及预期，外部因素冲击风险

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