汽车行业6月跟踪报告：政策提振汽车消费，下半年行业有望改善

投资要点

总量：弱复苏格局延续，环比持续改善。乘联分会数据显示，6月中国乘用车零售165万辆，同比-21%，环比+9%；乘用车厂商新能源批发销量达151万辆，同比+22%，环比+11%。零售端修复节奏落后于批发，但环比改善确定性增强。2026上半年乘用车累计零售约875万辆，同比约-20%。6月经销商库存预警指数57.2%，仍居荣枯线上方，去库节奏延续，终端需求修复节奏慢于预期。新能源车渗透率在5月突破63%创历史新高后，6月继续维持60%以上高位，结构性增量空间收窄但存量替换逻辑持续强化。

月度：新势力零跑断层领先，传统车企出口为最大增量。零跑汽车6月交付93,376辆，同比+95%，26H1累计交付近36万台，出口近10万台已超2025全年。蔚来交付40,597辆，同比+63%，创年内单月新高。极氪交付35,169辆，同比+111%，为新势力中增速最快。理想汽车交付30,895辆，同环比下滑，主因主力车型L6换代。小米汽车维持3万辆以上交付规模，产能爬坡节奏稳健。比亚迪6月销量403,472辆，同比+5%，首次突破40万辆大关，26H1累计1,808,511辆。奇瑞汽车26H1海外累计94.4万辆，同比增长72%，出口占比70%。吉利汽车6月销量240,799辆，同比增长2%，增速放缓但体量托底。

政策：从购车补贴转向用车全生命周期管理，后市场维修、改装及赛事等领域迎催化。两轮以旧换新已释放逾1,830万辆置换需求，购车端补贴的边际效率或递减。6月23日九部门发布后市场17条措施并落地40城试点，政策从一次性购车补贴转向用车全生命周期制度设计，推行方式由集中推行向40城分散试行。核心突破在于首次禁止车企限制消费者自主维保，中汽协数据显示2025年全国汽车维保产值约1.15万亿元，4S店授权体系占据售后市场份额约55%。格局松动将释放社会化维修、改装及赛事运营等第三方服务需求。中国汽车摩托车运动联合会（CAMF）规划，2029年中国汽摩运动产业总规模达到5000亿元。

投资建议

1）整车：出海增厚业绩，高阶智能化驱动价值重估，建议关注：小米集团(1810.HK)、小鹏集团(9868.HK)、理想汽车-W(2015.HK)、比亚迪（002594.SZ）、吉利汽车（0175.HK）；2）汽车服务类：国标落地驱动检测需求扩容，建议关注中国汽研（601965.SH）。

风险提示

政策提振不及预期；乘用车销量复苏承压；贸易壁垒加剧。