银行业专题：下半年净息差胜负手：从存款端到资产端

核心观点

2026年下半年净息差胜负手切换至资产端。2026年一季度上市银行净息差企稳改善的核心驱动力是负债端，高息定期存款集中到期带动存款成本大幅下行，完全对冲了资产端收益率降幅。但下半年高息存款重定价红利将大幅减弱，预计高息重定价存款一季度占全年的约五成。展望下半年，资产端收益率的企稳韧性将成为决定上市银行净息差分化的核心变量。

贷款收益率分化将由“存量高息到期置换压力、区域议价能力、高收益零售占比调整”三因素共同决定。第一，存量高息贷款到期置换压力是关键拖累项，当前长期限高息贷款主要集中在城投和传统制造业两个领域。不过2024年以来大力度推进化债已使部分城投贷款完成重定价，但区域分化显著。第二，议价能力将放大银行间分化，具备区域优势、产业链布局完善、客户粘性强的银行，能在到期置换中维持更高利率。第三，高收益零售信贷占比下降持续拖累。按揭风险已基本出清，但消费贷、信用卡、个人经营贷等高收益零售品种占比持续下滑将继续拖累全行贷款平均收益率。不过，零售业务也是行业资产荒下打造息差护城河的关键，能维持高收益零售资产稳定增长的银行将享受中长期溢价。

如何量化存量高息贷款到期置换压力，以及高收益零售占比下降压力。（一）对于存量高息贷款到期置换压力，以“结构—利率—趋势”三个维度构建高息贷款暴露度量化模型，对42家上市银行打分，打分结果显示存量高息贷款高暴露组集中在西部及中部城商行；中高暴露组以城商行和股份行为主，该档共性是城投类贷款占比中等偏高，但过去两年利率大幅下降，部分压力已有所释放。需要强调的是，高暴露并不意味着高损失，若银行到期贷款占比处在同业低位，或区域议价能力较强，到期置换的实际冲击将远低于模型评分。不过对于上述暴露度得分高的银行需要重点关注。（二）对于高收益零售信贷占比下降的冲击，重点关注零售贷款收益率明显高于对公贷款收益率，并且在零售信贷疲软环境下对公贷款仍维持较快增长的银行。多维度来看，南京银行和宁波银行或面临高于同业的压力，另外华夏银行、北京银行、常熟银行和长沙银行等也面临较大压力。

投资建议

维持稳健红利与绩优成长双主线并举，绩优成长主要关注存量高息贷款置换压力小或区域议价能力强的银行，重点推荐宁波银行、杭州银行等；稳健红利重点推荐招商银行、江苏银行等，大行逢低布局。

风险提示

经济复苏不及预期，监管政策变动短期冲击银行基本面等。