商并购与国际化双驱动，行业整合进程再提速

市场表现:本期(2026.6.1-2026.6.5)非银(申万)指数-1.64%,行业排14/31,券商II指数-1.65%,保险Ⅱ指数-1.12%;上证综指-1.00%,深证成指-1.67%,创业板指-1.98%。个股涨跌幅排名前五位:华金资本(+7.18%)、国泰海通(+5.66%)、仁东控股(+4.04%)、华泰证券(+3.69%)、江苏金租(+3.20%);个股涨跌幅排名后五位:锦龙股份(-20.11%)、南华期货(-14.36%)、瑞达期货(-10.60%)、建元信托(-9.06%)、国金证券(-8.88%)。(注:去除ST及退市股票)

核心观点

证券:

市场层面,本周,证券板块下降1.65%,跑输沪深300指数0.12pct,跑输上证综指数0.65pct。当前券商板块PB估值为1.11倍。本周,东吴拟收购东海事件迎来新进展,东吴证券发布《东吴证券股份有限公司发行股份及支付现金购买资产暨关联交易报告书(草案)》等系列公告,拟以发行股份及支付现金的方式向共60名交易对方购买东海证券83.68%的股权,对应交易作价为115.19亿元。交易落地后,东海证券正式纳入东吴证券体系,成为其控股子公司。此次并购落地进一步抬升券商板块整合预期,在市场催化下,各地地方国资控股的中小型、区域性券商并购重组预期持续走高,证券行业加速出清、存量资源整合提速,行业市场集中度或将稳步抬升。与此同时,伴随我国资本市场双向开放不断纵深推进,头部券商国际化布局由顶层设计转向实质落地,行业全球化建设步伐明显提速。中信证券拟向大股东中国中信金融控股有限公司定向发行7.94亿股H股,发行价格为每股23.13港元,募集资金总额为人民币160亿元。国泰海通向国泰海通金融控股有限公司增资90亿元,以进一步推动公司国际化业务发展。本次募集资金将全部用于发展国际化业务,专项投向境外业务建设,资金用途专一、精准锚定海外市场拓展,也意味着国内头部券商全球化布局正式从战略筹划期,步入资金到位、业务落地的实操落地阶段。

综合来看,目前监管明确鼓励行业内整合,在政策推动证券行业高质量发展的趋势下,并购重组是券商实现外延式发展的有效手段,券商并购重组对提升行业整体竞争力、优化资源配置以及促进市场健康发展具有积极作用,同时行业整合有

股市有风险入市需谨慎AVIC

助于提高行业集中度,形成规模效应。建议关注有潜在并购可能的标的,以及头部券商如中信证券、华泰证券等。保险:

本周,保险板块下降1.12%,跑赢沪深300指数0.42pct,跑输上证综指数0.11pct.本周,平安人寿发布公告称,平安资产管理有限责任公司受托该公司资金,投资于中国人寿H股股票,于2026年5月20日达到中国人寿H股股本的15%,根据香港市场规则,触发举牌。近一年来,险资“互持同业”现象频现。本轮险资集中互持同业资产的核心动因,源于当前低利率市场环境下行业普遍面临的资产配置压力。近年来市场长端债券收益率持续下行,优质高收益固收资产供给稀缺,行业长期面临“资产荒”困境,保险资金作为久期长、追求稳健收益的长期资金,亟需寻找安全性高、收益稳定的优质底层资产。险资大规模互持同业资产,也标志着国内保险行业的竞争格局正在发生转变,行业从过去单一的同质化竞争,逐步转向良性的竞合发展模式。头部险企通过股权交叉绑定,能够有效弱化行业无序竞争带来的经营波动,增强行业整体经营稳定性,同时可持续分享保险行业长期发展红利,优化自身资产负债匹配结构,提升整体资产配置的抗风险能力与收益稳定性。在低利率市场环境未发生根本性转变、优质稀缺资产供给不足的背景下,险资增持同业资产、布局高股息核心标的的配置趋势仍将延续。保险板块当前的不确定性主要基于资产端面临的压力,行业正处于固收资产收益下行、权益资产持续扩容的配置转型周期,后续板块估值修复节奏,需根据债券市场收益率走势、权益市场盈利表现以及房地产市场风险化解进度判断。在此背景下,建议重点关注综合实力雄厚、资产配置体系成熟、长期投资能力突出、具备攻守兼备属性的头部险企,如中国平安、中国人寿。

风险提示

行业规则重大变动、外部市场风险加剧、市场波动