华发股份(600325)：保持千亿规模,夯实发展根基-2024年年报点评250317

投资要点

受毛利率下降、资产减值等影响，业绩有所下降。2024 年，公司实现营业收入 599.92 亿元，同比-16.84%；实现归母净利润 9.51 亿元，同比-48.24%，扣非后同比-24.47%，降幅小于扣非前，主要因同期投资性房地产公允价值变动产生了 9.8 亿元收益，而 2024 年为2.8 亿元。2024 年末，公司预收楼款达 873.55 亿元，待结算资源充沛。归母净利润降幅大于营收的主要原因为：1）毛利率下降：2024 年公司毛利率为 14.3%，同比下降 3.8 个百分点。2）资产减值损失：2024 年公司资产减值损失为 18.4 亿元，同比多损失 2.5 亿元。

2024 年销售排名稳步提升至第 10 名。2024 年，公司实现销售金额 1054.4 亿元，同比-16.3%，连续 5 年稳居千亿阵营，站稳行业第一梯队；实现销售面积 369.6 万平米，同比-7.5%。根据克而瑞数据统计，2024 年公司行业销售排名较同期提升 4 位至第 10 名，行业地位进一步提升。而进入 2025 年，公司开年销售表现亮眼，2 月单月实现销售金额 75.6亿元，同比+74.2%；1-2 月累计销售金额 172.2 亿元，同比+58.6%。持续受益核心城市基本面改善，2025 年前两月行业销售排名进一步上升至第 7 位。

精准投拓，拿好地，管好钱。公司投拓策略始终聚焦在一线、强二线城市，量入为出。根据中指数据统计，2024 年公司拿地总金额 94.5 亿元，拿地力度 9.0%，同比降低 22.5 个百分点，权益比例 71.7%，同比增加 1.0 个百分点。城市结构上，拿地金额占比主要以珠海、上海为主。截至 2024 年底，公司的总土储面积共 1212.5 万方。分城市能级来看，一二线面积占比合计 80.6%。分区域来看，长三角面积占比 29.2%、珠三角面积占比 21.1%。公司在 2023 年完成定向增发融资基础上，开展发行定向可转债工作，股权融资取得新进展。截至 2024 年末，公司负债指标持续优化，“三道红线”维持绿档，债务结构合理，综合融资成本稳步下降，紧抓销售回款。

推动“好房子”建设，巩固内部管控，回购彰显公司发展信心。公司以“四化”为技术支撑，打造十五优产品标准。2024 年公司打通精细化管理“神经末梢”，推进公司内部管控能力和水平再上台阶。截至 2025 年 2 月 28 日，公司已累计完成回购金额达 1993 万元。

投资建议

华发股份 2024 年销售排名保持提升，2025 年开年以来销售亮眼；回购计划彰显未来发展信心。我们调整公司 2025-2026 年 EPS 为 0.35 元、0.41 元的预测，以 2025年 3 月 14 日收盘价计算，对应的 PE 为 16.4 倍和 14.0 倍，维持“增持”评级。

风险提示

需求端政策力度、销售改善不及预期，集团收储落地不确定性。