非银行业周报（2026年第十八期）：监管持续推动投融资改革，券商估值修复空间充分

市场表现:本期(2026.5.25-2026.5.29)非银(申万)指数-0.61%,行业排8/31,券商Ⅱ指数-0.35%,保险II指数-0.42%;上证综指-1.08%,深证成指-0.14%,创业板指+2.53%。个股涨跌幅排名前五位:锦龙股份(+12.40%)、中信建投(+10.86%)、财达证券(+6.55%)、中原证券(+3.59%)、国泰海通(+2.33%);个股涨跌幅排名后五位:华金资本(-11.22%)、香溢融通(-9.66%)、亚联发展(-9.45%)、海南华铁(-8.07%)、拉卡拉(-8.01%)。(注:去除ST及退市股票)

核心观点

证券

市场层面,本周,证券板块下降0.35%,跑输沪深300指数1.33pct,跑赢上证综指数0.72pct。当前券商板块PB估值为1.12倍。本周,深交所主办2026全球投资者大会,证监会副主席刘浩凌出席大会并致辞,明确下一阶段监管工作主线:持续深化资本市场投融资综合改革,落地更多力度扎实的改革开放举措,以改革与开放的确定性应对外部环境变化。深交所也同步表态,将持续推进市场互联互通、丰富金融产品供给、优化国际投资者服务,进一步提升A股市场对外开放水平与全球吸引力。融资端改革不断深化,科创板“1+6”规则、并购重组相关政策、创业板改革等举措落地见效,精准赋能新质生产力发展,推动上市公司结构持续优化。投资端建设稳步推进,多措并举引导中长期资金入市,着力打造资金“愿意来、留得住、发展得好”的良性市场生态。投融资综合改革持续深化,叠加科创板、创业板及并购重组相关政策落地,科创企业IPO、再融资、并购重组需求持续释放,券商投行业务保荐、承销收入稳步增长。从市场表现来看,年内大盘指数实现稳步上涨,但券商板块同期出现明显调整,板块走势与市场整体行情背离,估值与行业基本面形成明显错配,估值修复空间充足。综合来看,目前监管明确鼓励行业内整合,在政策推动证券行业高质量发展的趋势下,并购重组是券商实现外延式发展的有效手段,券商并购重组对提升行业整体竞争力、优化资源配置以及促进市场健康发展具有积极作用,同时行业整合有

股市有风险入市需谨慎AVIC

助于提高行业集中度,形成规模效应。建议关注有潜在并购可能的标的,以及头部券商如中信证券、华泰证券等。

保险

本周,保险板块下降0.42%,跑输沪深300指数1.39pct,跑赢上证综指数0.65pct.本周,中国平安耗资超16.8亿港元,同步增持中国人寿H股和农业银行H股,持股比例分别升至15.13%和突破25%。截至今年一季度末,保险公司资金运用余额达39.4万亿元,其中股票持仓规模达到3.84万亿元,已接近公募主动权益基金3.99万亿元。当前市场利率持续低位运行,十年期国债收益率处于低位,传统债券、非标等固定收益资产收益率持续下行,保险资金突破固有配置框架,加大权益资产布局,博取长期超额收益,对冲固收收益缺口。监管层面持续释放利好,一方面上调优质险企权益投资比例上限,优化偿二代二期监管规则,降低优质权益资产风险资本占用,大幅放宽险资权益配置约束,另一方面推行长周期考核机制,弱化短期净值波动考核压力,彻底打通险资“长钱长投”的制度障碍,鼓励险资加大权益市场长期布局力度。险资权益配置增量空间依旧充足,配置比例或将持续稳步提升,为A股市场和实体产业注入长期稳定资本,成为资本市场高质量发展的核心支撑力量。

保险板块当前的不确定性主要基于资产端面临的压力,行业正处于固收资产收益下行、权益资产持续扩容的配置转型周期,后续板块估值修复节奏,需根据债券市场收益率走势、权益市场盈利表现以及房地产市场风险化解进度判断。在此背景下,建议重点关注综合实力雄厚、资产配置体系成熟、长期投资能力突出、具备攻守兼备属性的头部险企,如中国平安、中国人寿。风险提示:行业规则重大变动、外部市场风险加剧、市场波动AVIC

正文目录

一、券商周度数据跟踪

(一)经纪业务

(二)投行业务

(三)资管业务

(四)信用业务

(五)自营业务

二、保险周度数据跟踪

(一)资产端

(二)负债端

三、行业动态.8

(一)券商

1. 行业动态8
2. 公司公告

图表目录

图1A股各周日均成交额(亿元)

图2A股各周日均换手率(%)

图3IPO承销金额(亿元)及增速

图4增发承销金额(亿元)及增速

图5债承规模(亿元)及增速

图6券商集合资管产品各月发行情况(亿份)

图7基金市场规模变化情况(万亿元)

图8近一年两融余额走势(亿元)

图92022年以来股、债相关指数走势

图10国债到期收益率(%)

图11750日国债移动平均收益率(%)

图12财险原保费收入(亿元)及同比增速(%)

图13人身险原保费收入(亿元)及同比增速(%)