银行业点评：中央汇金ETF减持测算及对银行影响

核心观点

2026年一季度上市银行业绩超预期，但银行相关ETF持续净流出，资金面和基本面出现明显背离。截至5月29日，15个指数挂钩宽基ETF年初以来合计净流出约1.4万亿元，按5月末权重测算对应银行板块资金流出约1142亿元。其中，第一波高峰（1月15日至2月2日）13个交易日15个指数ETF合计净流出8975亿元，按行业权重测算的对应银行板块资金流出约737亿元，为年内压力最大阶段；第二波高峰（4月9日至5月28日）15个指数ETF合计净流出3963亿元，对应银行板块资金流出约325亿元。直至5月29日，相关ETF才首次转为净流入，后续资金流向仍待观察。

2026年初以来，中央汇金减持持有的沪深300ETF比例已经超过七成，上证50ETF/中证1000ETF减持比例超过九成。随着汇金减持带来的冲击边际减弱，板块定价将回归基本面逻辑，建议二季度均衡配置，一方面把握绩优成长标的的盈利修复弹性，重点推荐宁波银行、重庆银行、渝农商行等；另一方面布局稳健高股息龙头以对冲市场波动，重点推荐受宽基ETF减持冲击较大的招商银行等。

银行基本面筑底已验证，ETF流出拖累资本市场表现

一季度上市银行业绩超预期，业绩筑底已验证

42家A股上市银行2026年一季度营收同比增长7.6%，归母净利润同比增长3.0%，较2025年全年增速分别提升6.2个和1.6个百分点。其中，资产扩张稳健，净息差同比降幅大幅收窄带来净利息收入增速实现较好增长；同时，资产质量保持平稳，上市银行在营收增速扩张的背景下，加大了拨备计提力度，进一步夯实安全垫。银行营收与利润增速同步回暖，确立本轮银行业业绩下行周期的底部区间。

银行相关ETF资金持续流出，与基本面背离

我们统计了挂钩15个指数的ETF，规模百亿以上且含有银行股（详情参阅表1）。挂钩上述15个指数的ETF今年以来申赎呈现资金大规模流出的态势，年初以来（截至2026年5月29日）挂钩15个指数的ETF申赎合计净流出约1.40万亿元，简单按照2026年5月末各指数含银行权重测算，对应的ETF申赎带来资金流出银行板块约1142亿元。资金流出比较集中的两个阶段，

第一波高峰:2026年1月15日至2026年2月2日。2026年1月15日沪深300ETF单日申赎净流出规模突然高达353亿元，13个交易日沪深300ETF申赎合计净流出规模达到了5832亿元。挂钩15个指数的ETF申赎合计净流出规模达到了8975亿元。简单按照2026年5月末各指数含银行权重测算，对应的ETF申赎带来资金流出银行板块约737亿元，是年内资金流出压力最大的阶段。

第二波高峰:2026年4月9日以来15个指数ETF又呈现持续净流出态势，5月29日才转为净流入，后续资金流向仍有待观察。2026年4月9日至5月28日，挂钩上述15个指数的ETF申赎合计净流出规模达到3963亿元。按照2026年5月末各指数含银行权重测算，对应的ETF申赎带来资金流出银行板块约325亿元。

整体而言，在基本面筑底、估值处于历史低位的背景下，ETF资金的阶段性抽血是银行股修复的主要阻力，后续需重点跟踪宽基ETF资金流向的边际变化。

中央汇金还持有多少宽基ETF？

中央汇金是2024年以来宽基ETF的主要增持者，以规模大且银行权重高的沪深300ETF和上证50ETF为例，2025年12月末中央汇金持有规模分别为9792亿元和1510亿元，持有比例分别达到了82.6%和82.4%，较2023年末均出现大幅提升。

中央汇金在2024-2025年大规模增持释放了强烈的背书信号，为银行股提供了极具韧性的估值底，这与该阶段资产荒背景下保险资金寻求高股息“类债”资产形成了共振。在中央汇金和保险资金保驾护航之下，资金搭便车行为形成，2025年以来公募基金也开始有资金涌入银行板块，2024-2025年板块行情爆发。

不过2026年以来，中央汇金的宽基ETF持仓策略发生根本性转向，由此前的“大幅增持”转为“大规模净卖出”，沪深300ETF减持比例已经超过七成，上证50ETF/中证1000ETF减持比例超过九成。简单假设年初以来减少份额中90%是由中央汇金减持，那么按照2025年12月末中央汇金持有份额计算，4只沪深300ETF普遍减持了约7成以上，上证50ETF和中证1000ETF已减仓90%以上。期末，中央汇金持有的11只宽基ETF（表3）合计规模为3252亿元，按照期末各指数银行权重测算，持有的银行规模为335亿元，与第二波高峰减持的规模相当。

投资建议

在中央汇金对宽基ETF减持幅度已超七成，压制效应边际趋弱的背景下，银行板块的交易逻辑正从“资金面扰动主导”向“基本面定价回归”切换。前期受宽基被动减持冲击的低估值银行，当前已充分反映资金面利空，估值修复性价比凸显。

我们判断“稳健红利”与“绩优成长”双主线并举是二季度最优解。（1）绩优股的“Alpha弹性”适配2026年盈利周期节奏。2026年绩优银行估值溢价将有所修复，业绩持续改善将强化市场信心，重点推荐宁波银行、重庆银行、渝农商行等。（2）低利率以及高波动环境下，高股息策略仍有效，尤其是前期受宽基ETF资金流出冲击、股价被压制，但基本面稳健的权重银行股，当前股息率已具备较强吸引力，配置性价比显著提升，重点推荐招商银行等。

风险提示

稳增长不及预期，银行资产质量下行压力增大。银行是强监管行业，若后续发布的政策不利于短期银行基本面，则会对银行短期估值带来冲击。国际政治动荡，海外不确定加大，需要警惕海外局势变化对风险偏好的影响。