江波龙(301308):存储涨价周期核心标的,TCM模式+企业级存储+自研主控构筑长期高毛利高壁垒

#核心观点

1. 存储量价齐升逻辑明确，预计25年业绩逐季度改善。NAND 25Q3合约价预期涨幅5%-10%，eSSD预计Q3上涨5%-10%，DRAM近期渠道市场供应端资源普遍跳涨20%，DDR4原厂Q3预涨30%-40%。
2. 国产替代龙头，企业级存储蓝海突破。2024年企业级存储业务收入9.22亿元（yoy +666.3%），2025年Q1企业级存储产品组合营收同比增长超200%。在中国企业级SATA SSD总容量排名中位列第三。
3. 主控自研修筑技术壁垒，TCM模式不断突破。自研主控芯片累计应用量超过3000万颗，UFS4.1产品性能优于市场主流产品。TCM商业模式已与传音、ZTE等Tier1客户达成合作。
4. 公司具备"周期+成长"双击逻辑，短期受益存储涨价，中期依托企业级存储国产替代，中长期通过主控芯片自主化和TCM模式构建高毛利率及强技术壁垒。

#盈利预测与评级

预计公司2025/2026/2027收入为230.5/260.5/300.9亿元。预计2025年归母净利润4.8亿元，2026/2027归母净利润16.1/20.8亿元。给予公司2026年30倍PE，目标价115.2元，维持"买入"评级。

#风险提示

原材料供应商集中度较高且境外采购占比高，晶圆价格波动，存货规模较大，境外经营等风险，盈利情况不达预期。

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