食品行业：破内卷，做增量－餐饮供应链专题报告

#核心观点： 1、2019-2022年行业景气度高，市场给予较高估值；2023年景气度下行，板块估值回落至20倍PE左右。 2、行业长期发展逻辑坚实，龙头公司成长空间大，正在积极调整。 3、2024年板块资本开支拐头向下，自由现金流改善，股东回报提升。 4、食品速冻化趋势不可逆，行业长期空间广阔，龙头市占率有提升空间。 5、供需错配导致竞争加剧，行业已开始调整供给端。 6、部分公司通过扩品类、推新品、布局新渠道寻找新增量。 #投资建议： 1、安井食品：速冻龙头，经营韧性较强，2025年强调产品驱动增长，加大C端新品投放。 2、千味央厨：餐饮占比高短期承压，但渠道力提升，拓展新零售和菜肴类/烘焙类产品。 3、宝立食品 4、味知香 建议增持以上公司。 #风险提示： 消费复苏疲软；竞争加剧；成本上涨；食品安全事件等。