光大银行(601818)：分红提升,利润正增长-2024年报点评250330

投资要点

光大银行 2024 全年营收同比-7%，归母净利润同比+2.2%（Q4 单季度分别为-1.3%、+5.8%），营收降幅收窄，主要受投资支撑；利润延续向好趋势。

拆分 2024 全年来看：净利息收入同比-10.1%（（Q4 同比-7%），主要由于规模增速较慢，息差同比收窄 20bp；手续费收入同比-19.5%(Q4 同比-15.2%)，主要是银行卡服务、理财/代理业务手续费下降。投资相关收入同比+40.8%（（Q4 同比+82.7%），主要是公允价值变动净收益大幅增加。减值损失同比-22%，综合信用成本略降至 0.60%。

规模方面：2024 年总资产同比+2.7%，贷款同比+3.9%，其中：对公/零售贷款增速分别为 6.1%、-2%，零售贷款余额下降主要受信用卡压降影响。增量结构上，2024 全年新增贷款 1469 亿元，同比少增 677 亿元。对公端制造业、政务相关贷款贡献大头，房地产贷款余额下降；零售端，信用卡余额下降明显，经营贷增长较快，下半年按揭恢复正增长。

息差方面：2024 全年净息差 1.54%，同比-20bp（（较上半年持））。①贷款收益率同比-53bp，其中对公/零售贷款收益率分别同比-34bp/-71bp，主要受 LPR 重定价、新发放贷款利率下行、国内市场利率下行等因素影响。②存款成本率同比-14bp，企业/个人存款成本分别同比-11bp/-20bp。

资产质量：截至 2024 年末，不良率环比持） 1.25%，拨备覆盖率环比+10pct 至 181%，拨贷比环比+13bp 至 2.26%。①对公不良率较上半年+6bp 至 1.24%，其中：开发贷不良率由 2023 年末的 5.33%下降至 4.28%。②零售不良率较上半年-7bp 至 1.40%。

分红方面：2024 年度分红比例为 30.14%，较 2023 年度分红比例提升（28.41%）。

盈利预测与评级：我们小幅调整盈利预测，预计公司 2025 年和 2026 年 EPS 至 0.67元和 0.69 元，预计 2025 年底每股净资产为 8.65 元。以 2025 年 3 月 28 日收盘价计算，对应 2025 年底的 PB 为 0.44 倍。维持“增持”评级。

风险提示

资产质量超预期波动，转型推进不及预期