光大银行(601818):净息差环比提升,净手续费收入提振

#核心观点：1、光大银行1-3Q25累计营业收入同比下降7.9%，累计归母净利润同比下降3.6%；3Q25单季度营业收入同比下降13.0%，单季度归母净利润同比下降11.0%，业绩小幅低于预期，主要因债券市场利率波动导致公允价值变动损益承压。2、净息差环比提升，3Q25 NIM为1.42%，环比提升3bp，付息负债成本环比降低8bp至1.79%，驱动净息差改善；净利息收入同比降低4.2%，降幅同比收窄；总资产、贷款、存款分别同比增长4.8%、3.3%、4.1%。3、净手续费收入同比高增9.1%，受益于资本市场回暖，财富管理中收实现高弹性；其他非息收入累计同比降低32.5%，因债市利率上行。4、资产质量保持稳健，贷款不良率环比微升1bp至1.26%，拨备覆盖率环比降低3.6pct至168.9%。 #盈利预测与评级：维持盈利预测不变。A股当前交易于0.4x/0.4x 2025E/2026E P/B，维持4.58元目标价不变，对应0.5x/0.5x 2025E/2026E P/B与32.8%的上行空间；H股当前交易于0.4x/0.3x 2025E/2026E P/B，维持3.85港元目标价不变，对应0.4x/0.4x 2025E/2026E P/B与14.2%的上行空间。维持A股/H股跑赢行业评级。 #风险提示：贷款不良生成风险超预期，宏观经济复苏不及预期。