非银金融行业：公募持仓观察，非银板块景气度持续上行，细分行业均获增持－25Q2非银板块公募持仓分析250722

投资要点

事件：2025 年公募基金二季报发布完毕，2025 年二季度末公募基金股票投资中非银金融行业总持仓 1.93%（含同花顺），环比 2025Q1 提升1.10pct。相比沪深 300 行业流通市值占比低配 8.48pct，环比 2025Q1 低配幅度收窄 0.95pct。个股方面，非银行业前五大重仓股为中国平安、中国太保、华泰证券、中信证券和新华保险，持仓市值分别为 77.59 亿元、40.71 亿元、21.04 亿元、17.24 亿元、15.97 亿元。

上市险企除国寿外均获增持，其中人保、平安增持较多：截至 2025 年Q2 末，保险板块持仓为 1.10%，较 Q1 末大幅提升 0.53pct。Q2 末保险动态估值为 0.67x PEV，较 Q1 末提升 0.07pct。公司方面，从持股数量上看，除国寿外均有所增持，其中人保、平安增持较多，分别为 7109 万股、5178 万股，太保则增持 3675 万股；从持仓比例上看，平安、太保、新华和人保分别较 Q1 末提升 0.26pct、0.14pct、0.08pct、0.05pct，国寿基本持平。2025 年 Q2 末国寿、平安、太保、新华、人保的持仓分别为0.02%、0.59%、0.31%、0.12%、0.06%。

券商及互金板块获大面积增持，板块估值环比 25Q1 小幅提升：1）券商及互金板块整体：截至 2025 年上半年末，公募基金股票投资中券商及互金板块持仓 0.73%，较 2025 年一季度末增加 0.26 个百分点，同比增加 0.43 个百分点。其中传统券商持仓占比 0.53%，较 2025 年一季度末增加 0.23 个百分点，同比增加 0.32 个百分点。2025 年上半年末券商行业（中信 II 指数）估值为 1.41xP/B（静态），2025 年一季度末为 1.4xP/B。2）互金标的：东方财富持仓占比 0.11%，较 2025 年一季度末增加 0.05个百分点，同比增加 0.05 个百分点；同花顺持仓占比 0.06%，较 2025年一季度末减少 0.03 个百分点，同比增加 0.04 个百分点。3）传统中大型券商：截至 2025 年上半年末，公募基金大中型券商持仓为 0.5%，较2025 年一季度末增加 0.21 个百分点，同比增加 0.3 个百分点。传统券商中，机构持仓仍集中在大中型券商。大中型券商中，中信、华泰、国泰海通、银河、广发、申万宏源、东吴、兴业、光大、东方获机构增持，中信建投、招商、浙商、国信遭减持。

非银板块景气度持续上行，行业配置价值逐步凸显：一方面，自 2024 年9 月 24 日以来，增量政策持续推出，市场交投情绪大幅回升，25H1 日均股基成交额达到 15703 亿元，同比提升 63%。非银金融行业作为资本市场的重要参与者，后续有望持续受益于市场环境改善。另一方面，当前公募基金对非银板块持仓依然处于相对低位，低配幅度较大。重点推荐中国平安、新华保险、中国人保、中信证券、同花顺等。

风险提示

1）宏观经济不及预期；2）政策趋紧抑制行业创新；3）市场竞争加剧风险。