证券行业报告：一季报营收净利双增，头部券商优势明显

投资要点

2026年一季报营收（19.78%）、净利润（17.57%）双增，印证行业景气度回升。头部券商规模优势凸显，TOP10券商营收占比大幅提升至66.71%，资源加速向头部集中。基本面指标为业绩变化提供支撑。SHIBOR3M利率持续下行至1.42%-1.43%，宽松资金环境降低券商融资成本，利好资本中介与自营业务。股基成交额稳步抬升，4月30日单日成交额创阶段性新高，市场活跃度中枢上移直接增厚经纪业务收入。两融余额稳步增长，杠杆资金活跃，为券商带来稳定利息收入债券市场高位回调与股债利差变化则带来挑战。中债财富指数滞涨回落，债市单边行情暂歇，考验券商固收自营策略调整能力；股债利差虽收窄但仍处高位，叠加10年期国债收益率下行，股票资产仍有吸引力。整体而言，一季度券商行业复苏韧性强劲，但结构分化与市场复杂性并存。头部券商凭借综合优势持续领跑，应对市场波动实现稳健发展能力优势明显。

行业基本面跟踪

本周（2026.4.24-2026.4.30）3个月期Shibor延续下行趋势，全周持平于1.42%-1.43%区间，较年初高点（1.60%）累计回落18bp已逼近2020年疫情后最低水平（1.40%）

4月30日单日股基成交额强势冲高至32,378亿元，不仅创下阶段性新高，较前一交易日（31,012亿元）更是实现了+4.41%的环比大增。在五一长假前的最后一个交易日，市场一改往日“节前缩量过节”的惯例，主力资金不仅没有离场，反而大举抢跑，做多动能充沛。本周（4/27-4/30），沪深两市日均股基成交额30,937亿元，相较于上一周（4/20-4/24）30,683亿元亦稳步上移，说明当下的活跃度提升可能是源于资金共识。而回溯整个2月和3月，自3月中旬起，市场活跃度中枢亦显著抬升，进入4月后则稳稳站上30,000亿元的中枢平台，并在月末强势抬升。

4月30日两融余额27,152.08亿元，较2025年底（25,406.82亿元）增长1,745.26亿元，增幅6.87%；较2026年4月1日（26,097.79亿元）增长1,054.30亿元，单月增幅4.04%。2023年中以来两融余额从1.5万亿稳步抬升至2.7万亿，且占A股流通市值比重始终稳定在2.2%-2.6%区间（2026/4/30为2.51%）。两融交易额占A股交易额比重4月30日10.12%。

4月份的中债财富指数并未延续此前的单边逼空行情，而是呈现出典型的高位滞涨与回调特征。首先见顶回落，指数在4月22日触及历史性高点（252.5806）后，上攻动能迅速衰竭，随后一路震荡下探至月末的252.3296。其次动能转负，特别是在4月28日至30日的关键节点，指数连续三日收阴。这种“不涨反跌”现象，可能预示着市场转入修正期。截至2026年4月30日，沪深债券成交额为26,376.26亿元。债市周度运行呈现显著的“冲高回落与阶梯式缩量”特征。成交额从2月底的3.2万亿周度日均高点，逐步下移，4月下旬已退坡至2.8万亿平台。

截至2026年4月末，股债利差为5.01%，较3月末的5.34%略有收窄，高于2021年低点（2.5%~3%）、2017年中枢（3%~4%），低于2020年峰值（6.0%+）、2024年高点（6.5%+）。2026年以来利差呈“倒V型”1月5.13%，2月5.19%，3月5.34%，4月5.01%，4月收窄主要受沪深300小幅反弹（股票预期收益率上升）影响，但未脱离高位区间。2026年4月末10年期国债收益率降至1.75%，创2026年以来新低，较2025年末（1.85%）下降10bp。

行情回顾

上周A股申万证券Ⅱ行业指数上涨1.14%%，沪深300指上涨0.44%%，证券Ⅱ指数跑赢沪深300指数0.70pct。券商板块（证券Ⅱ相对1年前上涨4.19%，远逊于沪深300指数27.34%的涨幅。

从行业排名来看，上周A股证券Ⅱ与31个申万一级行业比较，排名第12，稍强于非银金融板块。港股证券和经纪板块，与恒生综合行业指数中各指数相比较，排名第9，-0.996%，表现强于金融业整体

风险提示

后续成交无法持续维持高位，市场回调超预期。