九洲药业(603456):25H1业绩稳中有增,Q2利润端改善明显-公司点评报告

#核心观点： 1、25H1公司实现营收28.71亿元（+3.86%），归母净利润5.26亿元（+10.70%），扣非净利润5.26亿元（+12.40%）。单Q2营收13.81亿元（+7.15%），归母净利润2.76亿元（+15.70%），扣非净利润2.75亿元（+17.62%）。 2、25H1 CDMO收入22.91亿元（+16.27%），毛利率41.02%；原料药收入5.23亿元（-28.48%），毛利率23.26%（+2.07pct）。 3、CDMO业务增长主要受益于诺华核心产品终端快速增长，以及临床I/II期、临床III期及商业化CDMO项目管线分别新增60/6/3个。 4、原料药板块去库存周期接近尾声，25H1新增2个特色原料药品种和2个仿制药品种，制剂业务有望保持较好增长态势。 #盈利预测与评级： 预计公司2025-2027年营收分别为60.70、59.09、65.29亿元，归母净利润分别为10.04、10.77、11.95亿元。首次覆盖，给予公司“推荐“评级。 #风险提示： 下游核心产品放量不及预期、新产能爬坡低于预期、国际政策变化及汇损损益等风险。