苏垦农发（601952）：公司信息更新报告：种植种业基本盘稳固，全产业链经营显韧性

苏垦农发(601952)

种植种业基本盘稳固，全产业链经营显韧性，维持“买入”评级

苏垦农发发布2025年年报及2026年一季报，2025全年营收100.71亿元，同比-7.75%，归母净利润5.48亿元，同比-24.96%。2026Q1营收20.90亿元，同比-2.01%，归母净利润0.49亿元，同比-40.40%。我们基于行业基本面变化及气候对种植行业影响，调整公司2026-2027年盈利预测，新增2028年盈利预测，预计公司2026-2028年归母净利润分别为5.78/6.36/7.11（2026-2027年原预测分别为9.07/9.60）亿元，对应EPS分别为0.42/0.46/0.52元，当前股价对应PE为23.8/21.6/19.3倍。公司种植降本与种业稳增支撑底盘，维持“买入”评级。

种植降本与种业稳增支撑底盘，米业种子及油脂多元业务协同推进

种植业方面，2025年营收35.82亿元，同比-1.76%，毛利率20.92%。其中大小麦收入15.49亿元，同比+4.19%，毛利率25.99%；水稻收入15.52亿元，同比+10.11%，毛利率12.53%。稻麦周年亩成本均有减少。种子业务方面，2025年种子加工与销售业收入18.38亿元，同比+1.43%，毛利率9.92%。其中麦种收入12.27亿元，同比+7.96%，毛利率7.37%，同比-2.99pct；麦种销量30.71万吨，同比+3.94%，稻种销量9.29万吨，同比-22.19%。米业方面，2025年大米加工与销售业收入36.62亿元，同比+1.53%，毛利率3.26%。农资服务方面，2025年农资服务与销售业收入21.33亿元，同比-18.23%，毛利率4.36%，收入下滑主要系公司控制经营风险、压降外采及赊销规模。油脂业务方面，2025年公司完成对金太阳粮油少数股东股权收购，食用油加工与销售业收入20.92亿元，同比-8.34%，毛利率4.09%；金太阳粮油2025年实现净利润2141.44万元。麦芽业务方面，2025年麦芽销售量20.19万吨，同比+1.54%，库存量同比下降29.80%。公司完成向韩国及东盟柬埔寨的麦芽出口订单，国际市场开拓实现突破。

股东回报保持稳定，资产负债结构稳健优化

分红方面，2025年公司拟每10股派现1.50元，年度分红2.07亿元，叠加半年度分红后，全年拟现金分红共计2.89亿元，占归母净利润的52.82%，公司股东回报稳定。资产负债率48.88%，同比-0.60pct，账面货币资金8.49亿元，同比+22.83%，财务状况保持稳健。2025年公司研发投入1.08亿元，同比+2.29%。

风险提示

种植成本涨幅超预期，大小麦价格涨幅不及预期，需求不及预期。