【简】中国铝业(601600)：盈利创2001年以来历史新高250328

一、2024 年业绩表现：净利润创历史新高1.核心财务数据2024 年公司实现营业收入 2370.66 亿元，同比增长 5.21%；归母净利润124 亿元，同比增长 85.38%，扣非净利润亦增长 81.12%，均创 2001 年以来历史最优水平。基本每股收益 0.723 元，拟派现 0.135 元/股（含税）。2.业绩驱动因素产品涨价：氧化铝、原铝价格分别上涨 39.9%、46%，公司紧抓市场机遇实现“应销尽销”。业务结构优化：砍掉低毛利贸易业务（营收减少 12.75 亿元），聚焦高毛利主业。降本增效：推进“三年降本计划 2.0”，氧化铝综合能耗、电解铝电耗下降，管理费用同比增长 26%但为良性支出。二、全产业链优势：资源与产能协同效应显著1.资源储备国内铝土矿资源储备稳居第一，2024 年新增山西、贵州等矿权；海外铝土矿资源超 20 亿吨（非洲、东南亚），保障长期原料供应。电解铝清洁能源消纳占比行业领先，赤泥综合利用率突破 20%。2.产能扩张与绿色转型广西华昇二期、内蒙古华云三期项目投产，电解铝产能拉满；青海分公司产能置换项目当年开工、投产，效率行业领先。新能源项目如达茂旗源网荷储并网发电，推动绿色低碳转型。三、降本增效：成本控制与管理优化1.生产端工艺优化和设备升级降低氧化铝综合能耗、电解铝电耗等关键指标。极致经营理念贯穿全流程，甚至细化到单张纸成本管控。2.管理端管理费用增长主要源于人员改革与薪酬提升，长期利好企业竞争力。资产负债表持续优化，财务风险降低。四、行业展望：新能源需求与海外扩张助力增长1.短期支撑铝价高位运行（2024 年 Q3 均价 19560 元/吨，同比涨 4%），受益于全球经济复苏、新能源车/光伏需求增长及美联储降息政策。2.长期逻辑新能源风口：高纯铝、铝合金产能全球第一，直接“躺赢”光伏、新能源车需求增长。海外资源扩张：加速非洲、东南亚铝土矿开发，锁定低成本资源。产能升级：青海、内蒙古新项目达产后，产量与利润率有望进一步提升。五、风险提示国内氧化铝产能过剩风险（2025 年可能加剧），但全产业链优势可部分对冲。全球经济波动与政策不确定性可能扰动铝价。六、估值与投资建议目标价：基于 2025 年 PE 9.7 倍，给予目标价 10.32 元，较当前股价有显著上行空间。评级：维持“买入”评级，看好全产业链优势与新能源需求驱动的长期增长潜力。综上，中国铝业凭借资源、产能与成本控制的综合优势，业绩实现爆发式增长，并通过绿色转型与全球化布局打开成长空间。