中国铝业(601600):2025年前三季度经营利润再创历史同期最优

#核心观点：1、2025年前三季度公司实现收入1,765亿元，同比+1.6%；归母净利108.7亿元，同比+20.7%。2、单季度看，25Q3实现营收601亿元，同比-5%；归母净利润38.0亿元，同比+90%，环比+7.6%。3、2025年第三季度，冶金级氧化铝产量444万吨，同比+2%，环比+8%；精细氧化铝产量119万吨，同比+1%，环比+5%；原铝产量203万吨，同比+2%，环比持平。4、Q3电解铝均价为20,711元/吨，同比+6%，环比+3%；氧化铝价格为3,165元/吨，同比-19%，环比+4%。5、公司强化产业供应链管理，构建动态成本管控体系，资源保障水平持续巩固，海外铝土矿的采矿量和发运回国量同比分别增加27.9%和55.3%。6、公司加快推进传统产业迭代升级，重点项目建设取得关键突破，青海分公司600千安电解铝项目全面投产，包头铝业达茂旗120万千瓦绿电项目实现全容量并网。

#盈利预测与评级：预计2025-2027年公司实现归母净利144/162/184亿元，对应PE 11.2/10.0/8.8倍，维持“买入”评级。

#风险提示：金属价格大幅波动风险，全球政治波动及汇率风险，市场竞争及需求波动风险。

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