【简】中材国际(600970)：业绩稳增、分红率提升，海外市场、运维业务亮眼250327

一、2024 年业绩表现：稳健增长，分红比例显著提升1.营收与利润表现2024 年公司实现营业收入 461.3 亿元，同比增长 0.72%，净利润 29.83 亿元，同比增长 2.31%，均创历史新高。其中，境外收入 222.68 亿元，占比提升至 48.27%，毛利率达 23.07%，显著高于境内业务（15.97%）。2.分红计划优化公司发布“提质增效重回报”行动方案，承诺 20242026 年现金分红比例不低于 44%、48.40%、53.24%，对应股息率分别为 5.2%、6.4%、7.8%，较2023 年 37.3%的分红率大幅提升。2024 年实际分红率 39.85%，派现金额 11.89亿元，为历史最高水平。二、业务结构优化：运维与装备业务成增长引擎1.运维业务高速成长矿山运维：2024 年新签合同额 108.35 亿元，同比增长 36%，在手项目 348个（境外 6 个），完成供矿量 3.06 亿吨，同比增长 9%。水泥运维：新签合同额 64.77 亿元，同比增长 15%，在执行生产线 62 条，年产能超 1 亿吨。整体占比：运维服务收入占比提升至 28.01%，毛利率 21.48%，成为利润增长核心驱动力。2.装备业务布局加速收购合肥院后，装备业务收入 62.14 亿元，毛利率 22.82%，全球市占率20%，较水泥 EPC 业务（65%）仍有较大提升空间。2024 年研发费用 17.63 亿元，累计专利 2883 件，支撑高端装备技术突破。三、海外市场拓展：全球龙头地位巩固1.订单与收入增长2024 年境外新签合同额 362.01 亿元，同比增长 9%，占比 57.1%；境外收入占比首次超过境内，成为收入主要来源。签订 2.63 亿美元沙特消费电子制造基地项目，进一步深化中东市场布局。2.全球布局与技术优势全球累计承接 351 条水泥生产线，市占率连续 17 年全球第一；在“一带一路”沿线 75 国合同金额近 3000 亿元。拥有国家水泥节能环保工程研究中心等 6 个国家级创新平台，技术实力行业领先。四、风险与挑战1.地缘政治与汇率波动海外业务占比提升至 48.27%，需关注政治风险及汇率波动对项目回款的影响。2.国内市场承压境内新签合同额同比下降 4%，水泥行业产能过剩、技改需求释放缓慢，需依赖海外增量。3.竞争加剧全球水泥工程市场集中度高，但新兴企业可能对市场份额形成冲击。五、未来展望与估值增长逻辑：运维业务占比提升、海外订单持续释放、装备业务国产替代加速。目标价与评级：基于 2025 年业绩预测，给予“买入”评级，目标价 16.07元（对应 2025 年 12 倍 PE），隐含 45%上行空间。长期潜力：依托中材水泥平台协同出海，拓展海外投资与全产业链服务。综上，中材国际凭借全球龙头地位、多元化业务结构及高分红政策，具备长期投资价值，但需关注短期市场波动风险。