中材国际(600970):主动升级,放眼全球-深度研究

#核心观点：1、公司为全球领先的水泥工程综合服务商，25H1收入结构为水泥EPC 58.0%、装备制造10.7%、运维28.8%。2、25Q1-Q3新签订单工程/高端装备制造/生产运营服务分别为335.9/38.1/34.4亿元，同比分别+38%/79%/-2%。3、装备业务行业外/境外收入占比达37%/51%，收购合肥院后辊压机全球市占率第一，熟料输送机/篦冷机国内市占率达85%/70%，水泥装备市占率约20%。4、公司连续十八年分红，2024年分红比例40%，静态股息率4.8%，2024-2026年分红比例不低于44%/48%/53%。5、25Q1-Q3新签合同金额598.82亿元，同比+13%，境外订单占比69%，中东占比37.2%、非洲27.4%、欧洲16.3%，中东+非洲年均新建需求约24亿美元。 #盈利预测与评级：预计公司2025-2027年归母净利润分别为30.7、33.6、36.4亿，现价对应PE分别为8.1、7.4、6.8倍，给予2026年12xPE，对应目标价15.36元，首次覆盖，给予“买入”评级。 #风险提示：国际经商环境变化、新业务开展不及预期；汇率波动风险；限售股解禁风险。