金融行业双周报：券商并购再添新例，聚焦绩优个股

投资要点

行情回顾：截至2026年4月24日，近两周银行、证券、保险指数涨跌幅分别+2.10%、-0.97%、-2.22%，同期沪深300指数+2.86%。在申万31个行业中，银行和非银板块涨跌幅分别排名第13、27位。各子板块中，青岛银行(+9.71%)、广发证券(+5.25%)、新华保险(+0.18%)表现最好。

周观点：银行：近两周处于财报集中披露窗口期，大盘受业绩兑现节奏影响，风格轮动加快，成长板块因业绩分化波动加大，叠加外部地缘及海外政策预期扰动，市场风险偏好有所收敛。近两周银行指数涨幅为2.10%，跑输沪深300指数0.76个百分点。业绩方面，优质城农商行盈利韧性凸显，整体营收与净利润实现稳健正增长，其中齐鲁银行、常熟银行和杭州银行归母净利润同比增速均超10%。具体来看，生息资产扩张信贷结构优化有效对冲息差下行压力，叠加中间业务边际改善，盈利结构持续优化；行业整体资产质量保持平稳，不良率维持低位、拨备储备充足，基本面稳健性得到数据验证。政策层面，央行保持流动性合理充裕，为银行经营营造良好货币环境。5月即将发行的金融注资特别国债，将补充大行核心资本，夯实行业风险底座。当前板块估值为0.66仍处历史低位，高股息配置价值突出，在业绩落地确认、市场避险需求延续下，估值修复逻辑仍有支撑。

证券：近两周证券板块整体震荡偏弱，跑输沪深3.83个百分点，资金在业绩兑现与并购预期间博弈，板块内部分化明显，头部券商相对抗跌中小券商波动更大。从已完整披露的2025年年报来看，上市券商整体业绩实现显著回暖，行业盈利普遍高增，其中国联民生、湘财股份、国泰海通和华西证券均实现三位数的归母净利润增速。核心得益于全年市场交投活跃、投行项目落地提速及自营业务收益改善。头部券商凭借投行、自营、资管多业务协同优势，盈利表现优于行业平均水平，进一步巩固领先地位，而部分中小券商受经纪佣金下行、自营业务波动等因素影响，盈利增速相对平缓，行业头部集中度持续提升。行业并购重组成为近期核心催化，东吴收购东海、东方证券拟收购上海证券等落地，地方国资整合加速，行业“做大做强、提质增效”逻辑强化。新“国九条”支持下，行业并购与整合预期持续升温，有望重塑行业竞争格局。当前板块PB估值为1.28，处于近5年18.87%分位点，业绩确定性与并购预期形成支撑。

保险：2025年A股上市险企合计实现营业收入29281.29亿元，同比增长7.81%，其中新华保险、中国人寿同比增长亮眼，分别增长19.00%、16.48%；合计实现归母净利润4252.91亿元，同比增长22.35%，其中新华保险、中国人寿同比分别增长38.34%、44.09%。各负债端储蓄型产品需求旺盛，银保渠道发力，新业务价值保持较快增长，保费增长具备韧性；资产端受益于权益市场回暖与配置优化，全年投资收益显著提升总投资收益率上行，对利润形成较强支撑，建议继续关注一季度披露业绩窗口，聚焦绩优标的。

投资建议

银行：建议关注成都银行（601838）、宁波银行（002142）杭州银行（600926）、常熟银行（601128）、招商银行（600036）、农业银行（601288）、中国银行（601988）、工商银行（601398）和建设银行（601939）。保险：中国太保（601601）、中国平安（601318）中国人寿（601628）、新华保险（601336）。证券：浙商证券（601878）国联民生（601456）、方正证券（601901）、中国银河（601881）、中信证券（600030）、华泰证券（601688）、国泰海通（601211）。

风险提示

经济复苏不及预期的风险；银行资产质量承压的风险；代理人流失超预期、产能提升不及预期的风险；长端利率快速下行导致资产端投资收益率超预期下滑的风险等。