农林牧渔行业：从传统猪周期到产业新范式－生猪行业复盘报告

#核心观点： 1、2002年至2022年我国经历了5轮完整的猪周期，每轮周期约3~5年，主要由供给端冲击造成的供需错配引发。 2、生猪产业的生产周期特性导致当前产能对应未来10~12个月的需求，能繁母猪存栏量变化与1年后的价格呈反向波动。 3、非洲猪瘟疫情后，中国生猪产业进入后非瘟时代，呈现周期缩短、短期波动加剧、产能韧性偏强的新特征。 4、行业盈利结构发生变化，价格波峰对应的盈利水平降低，高盈利窗口期可能缩短，整体盈利中枢面临下移趋势。 5、成本控制能力成为决定企业生存与发展的核心要素，行业内不同企业间的盈利分化将主要源于成本差异。 #投资建议： 1、牧原股份 2、温氏股份 3、巨星农牧 4、神农集团 建议投资者聚焦低成本龙头、高成长性二线猪企2条投资主线。 #风险提示： 1、生猪疫病大范围暴发风险 2、生猪价格超预期下跌风险 3、政策与环保合规压力 4、饲料原料价格波动风险