【简】中原传媒(000719.SZ)：跟踪点评—主业稳健向上，分红加码提振股东回报250806

一、主业稳健增长，税收政策优化释放利润空间1. 营收与利润表现2024 年公司实现营业收入 98.57 亿元，同比微增 0.24%；扣非后归母净利润 12.50 亿元，同比增长 12.11%，显示主营业务韧性较强。2025 年 Q1 业绩高增：受益于税收政策调整（免税期延长至 2027 年），归母净利润同比大幅增长 234.61%，扣非净利润增长 244.22%，显示政策红利对利润的显著提振。2025 年上半年预告：预计归母净利润 5.1 亿 5.71 亿元，同比增速达44%62%，主要因所得税费用减少。2. 毛利率持续提升2024 年发行业务毛利率达 30.40%，创历史新高；扣除内部抵消后整体毛利率提升至 39.20%，反映成本控制与业务结构优化。3. 教育基本盘稳固中标 20242027 年河南省义务教育免费教科书采购项目，锁定未来三年教材教辅需求；中小学数字教材服务平台用户突破 185 万，成为全国标杆。二、分红比例大幅提升，股东回报政策显着优化1. 高比例分红策略2024 年拟每 10 股派现 6 元，分红金额 6.14 亿元，分红比例从历史平均约34%大幅提升至 59.61%，股息率升至 5.28%。连续 12 年现金分红，累计金额达 33.24 亿元，20222024 年分红增速分别为 34.47%、42.9%，显示公司盈利稳定性与回报股东的决心。2. 估值安全边际高当前市盈率（TTM）约 10.8711.42 倍，市净率 1.23 倍，显著低于行业平均（PE 62.61 倍），类现金资产覆盖市值特性增强防御性。三、数字化转型与新业务布局构建长期增长点1. AI+教育生态建设河南中小学智慧教育平台接入腾讯云大模型，推出教学场景智能体矩阵；研学业务覆盖学生超 14 万人次，形成“内容+平台+服务”闭环。“文献中国”数据库与数字出版项目推进，探索数据要素变现路径。2. 产业链协同与创新业态物流配送、印刷产能整合降本增效；职业教育、市场化教辅拓展潜力显著（河南省职教在校生 298 万人）。四、投资建议与风险提示评级与目标价：中信证券维持“增持”评级，预计 20252027 年 EPS 为1.27/1.32/1.38 元，对应 PE 仅 9.5/9.0/8.6 倍，目标价 18.49 元（基于 15 倍PE）。风险因素：出生率长期下滑影响教材需求；数字化转型不及预期；政策变动影响税收优惠。总结中原传媒凭借教育刚需属性、税收红利释放及高股息策略，短期业绩确定性高；长期通过 AI 赋能与数据要素布局，有望突破传统出版边界，成为文化国企转型标杆。当前估值水平下，兼具防御性与弹性，适合配置型投资者关注。